资管新规出炉 债市影响几何？

　　读创/深圳商报记者 陈燕青

　　备受市场关注的资管新规上周末出炉。相比征求意见稿，《指导意见》将过渡期延长至2020年底，过渡期延长1年半。业内普遍认为，过渡期内可按规定发行老产品对接，存量逐步收缩，而非“一刀切”，过渡方式明显缓和。

　　周三，国债期货几乎平开，截至记者发稿时，10年期国债期货主力合约和5年期国债期货主力合约分别下跌0.18%和0.17%

　　新规进一步细化标准化债权类资产定义。标准化债权类资产在新规中得到进一步细化和明确，新增条件要求标准化债权类资产需满足以下四点：1、等分化、可交易。2、信息披露充分。3、集中登记，独立托管。4、公允定价，流动性机制完善。同时，新规明确界定凡不属于标准化债权类资产的债权类资产均为非标准化债权类资产。

　　今年春节以来，随着10年期国债收益率一度逼近4%水平，国债作为资产配置的价值开始显现。在资金面持续宽松、中美贸易摩擦导致市场避险情绪升温等因素影响下，债券市场逐步回暖，国债期货持续反弹。

　　数据显示，截至3月末，境外机构托管总量达到12855亿元，增幅超过50%，持债比例从1.32%上升至1.87%。从持有的品种和期限看，外资更加偏好持有低风险的利率债，3月境外机构配置结构中国债比例高达55.40%。

　　不过，进入4月下旬，债市出现连续回调，如何看待此次资管新规对债市的影响？

　　对此，华泰证券(行情601688,诊股)宏观分析师李超表示，“资管新规正式稿与征求意见稿差异不大，对股票市场与债券市场短期影响较多体现在心理层面，大多数市场冲击已在资管新规征求意见稿时有所反应。在新规执行过程中，仍存在小概率触发风险的可能性，但是我们认为不能因为处置风险而产生新的风险是监管底线，并且一些难以短期完成的局部领域，很可能采取更长的过渡期。”

　　九州证券全球首席经济学家邓海清对记者表示，从新规看，政策层的“金融去杠杆焦虑症”明显缓解，正式稿标志着“激进去杠杆”成为过去式，对金融市场态度友好，再次验证政策层思路已经发生“巨变”。未来“标准化市场”受益，对于股市、债市而言，不仅仅是利空出尽，更是增量利好。

　　不过也有业内对此次新规偏悲观。国泰君安(行情601211,诊股)固收团队认为，债市将蒙受不确定性，不存在利空出尽的利好：银行理财面临的深刻转型将使得大多数中小银行面临持续规模收缩、成本上行的压力，恐将引发资金面波动和债券配置需求的下降。净值化真正落地，部分浮亏损失最终如何承担、会否引发赎回风险，将成市场一个值得关注的不确定风险。股市风险偏好的提升较为确定，对债市有不利影响。

　　海通证券(行情600837,诊股)则认为，资管新规靴子落地，市场观望情绪下降，监管扰动弱化，有利于提振债市情绪；债市因存量资产处置而受负面冲击的程度将下降；资金回表后对于标准化债券资产的配置力度将加大，长期对债市是好事。