【IPO】全达电器(1750 HK)高于行业平均水平 给予中性评级

　　中泰国际研究部赵红梅

全达电器集团（控股）有限公司

　　(1750 HK)

　　申购意见：中性

　　全达电器集团是低压配电及电力控制装置制造商及供货商。集团产品涵盖低压配电柜等及电气零件及更换件。全资子公司广州全达的产品供应予国内客户，东莞全达生产的产品予香港及澳门客户。公司产品可用于配电、电力控制、电路连接、电路开关及保护以及掣板控制及显示。根据弗若斯特沙利文报告，公司应占2017年香港整体低压配电及电力控制装置市场所产生总收益的约8.1%，排名第二。

中泰观点

　　受益于宏观经济持续增长及城市化进程加快，中国大陆、香港、澳门三地的低压配电及电力控制装置市场稳定增长，2012年至2017年间市场规模复合增长率分别为6.7%、8.4%及7.2%，规模分别增至1035亿港元、17.7亿港元和3.68亿港元。预计低压配电及电力控制装置的市场需求有望持续攀升。据弗若斯特沙利文，低压配电及电力控制装置在三地市场规模（按收益计）在2018年至2022年间的复合年增长率将分别为7.8%、5.5%，以及4.8%，增速在高位维持稳定。

　　经营业绩方面，全达电器集团共5个产品线，其中低压配电柜为主营产品，年收入占公司总收入40%左右，然近三年受订单交付影响，营业收入小幅下滑。其他业务线在2016至2017年间稳步发展，比重增加，带动集团整体营业收入波动上扬。其中，电动机就地控制屏业绩增长亮眼，2017年录得收益31.4百万港元，同比增长71.5%。集团毛利润保持稳定增长，毛利率约30%。受限于东莞厂房产能限制，2017年公司外包部分工程，故增加分包费用，影响毛利率增长。当公司上市筹资成功，新购厂房与设备，有效扩张并释放产能时，营收及毛利有望进一步攀升。

　　估值方面，公司市值相比H股同行业处于中下位，为5.4-6.84亿港元，市盈率为43.4-54.9之间，高于行业平均水平，市净率为3-3.17，高于行业平均水平。盈利能力方面，ROE，ROA分别为13.98%和8.01%，高于行业平均水平。综合公司在行业地位，业绩情况与估值水平，我们给予其分，评级为「中性」。[page]分页标题[/page]

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