资管新规后一步关注什么？三个因素继续支撑债券牛市

　　资管新规后，下一步关注什么？

　　资管新规落地，表面上规定较原来征求意见稿有所放松，但实际上资管新规带来的影响才刚刚开始。4月27日，资管新规正式落地，从去年11月份征求意见稿出台之后，市场一直围绕资管新规有众多的讨论，监管也针对市场意见重新修订了部分条款。市场普遍的一个观点是，在经过了长时间的消化之后，资管新规的原则和内容都已经被市场所熟悉和预期，政策真正落地后，带来的冲击可能是比较小的。尤其是这次资管新规最终版出台，有一些条款确实相对于原来征求意见稿有所放松。最为明显的放松是过渡期，由原来的一年半放松到接近3年，即到2020年年底。市场对资管新规的乐观也普遍源于这一条。

　　此外，在其他条款设定上，也有一定的放松，比如：

　　对刚性兑付机构的惩处表述有所放松和模糊化。征求意见稿为“加强惩处”，而最终版本为“进行惩处”。对非银机构的惩处表述模糊化，前者提到罚款并要求制定具体罚款标准，而后者只提到“依法纠正并予以处罚”。

　　关于资管产品的抵押融资，此前征求意见稿是禁止持有人进行杠杆操作，最终版本是只限制金融机构进行杠杆操作，但允许个人和企业金融资管产品质押融资。

　　资管产品的份额分级也略有放松，此前限制“投资于单一投资标的私募产品，投资比例超过50%即视为单一”和“投资债券、股票等标准化资产比例超过50%的私募产品”等两类产品进行分级，最终版本取消了改限制。只是规定公募和开放式私募产品不能进行分级。