资金面缓慢回暖

　　经历年初以来持续超预期的宽松之后，4月下旬，市场资金面在意外的持续紧张局面中度过。

　　4月27日，央行开展400亿元7天期逆回购操作，等量对冲到期回笼量，结束25日降准后连续两日的净回笼，但央行并未给予增量资金支持，资金面继续处于“以时间换空间”的格局，总体仍偏紧张，改善较为缓慢。

　　25日，央行正式对部分金融机构降准1个百分点，释放约1.3万亿资金，在置换9000亿元MLF之后，释放约4000亿元增量流动性。同时，本周央行公开市场操作力度不大，开展2500亿元逆回购操作，到期量则有5200亿元。

　　因置换MLF及逆回购到期，将降准释放的资金大量冲销，加上月末因素影响，市场资金面尚未完全走出上周缴税造成的紧张局面。

　　27日，银存间质押式回购利率多出现反弹，代表性的7天回购利率DR007反弹7BP，重回3%以上，隔夜品种DR001大涨12BP。

　　交易员称，临近月末，跨月成为主要矛盾，7天、14天等期限的跨月资金吃紧，成交价居高不下，7天回购一度成交到13%的高位，14天回购最高成交到8.5%。临近尾盘，有政策行和部分大行施以援手，跨月资金紧张局面迅速缓解，隔夜减点“再现江湖”。考虑到28日，非银机构离场，银行类机构问题不大，资金面料趋于平稳，跨月后有望迎来更明显改善。

　　4月下半月资金面意外紧张，可能与税款增加较多有关，这有待后续公布的数据验证。但总的来看，今年资金面稳定性有望增强，表现会好于去年。