格力该不该撕掉“现金奶牛”标签

　　周科竞

　　在国际成熟股市，投资者衡量一家上市公司的价值主要看每股分红，而非每股收益，因为收益可能作假，但分红却是真金白银。格力电器(000651,股吧)（000651）2017年业绩创新高，却不准备分红，对于原因，格力电器表示是将用钱去投资布局新的项目。但在成熟股市中，投资者一般反对蓝筹股开展新业务，他们更希望公司是一家合格的“现金奶牛”，因为投资者们不愿意承担新项目的投资风险。

　　一直以来，格力电器都是资本市场上的“乖孩子”，不仅公司经营得好，现金分红也很大方，投资者都很喜欢格力电器，公司管理层和投资者的关系也一直良好。本来故事可以就这样美好地讲下去，就像童话故事里王子和公主最终注定将要幸福地生活在一起一样。但是事情却出现了不太愉快的裂痕，那就是公司管理层想要在传统电器业务之外开展制造电动车业务，却受到了其他股东的反对，于是这事告吹，投资者第一次明确反对了格力电器的多元化之路。

　　对于格力电器、茅台(600519,股吧)、双汇这样的公司，在投资领域有一个专有名词——“现金奶牛”。即投资者持有这类股票的目的就是为了不断获得现金分红，他们并不希望“现金奶牛”从事其他领域的投资，因为新的投资总会有投资风险，投资者希望的是源源不断、稳定的分红，新的风险可能会毁掉一家“现金奶牛”。

　　于是，可口可乐经营了100多年，现在还只是生产各种饮料。双汇发展(000895,股吧)历经多年发展，仍旧是不断生产各种火腿肠。格力电器也一样，投资者希望格力电器永远在家电领域深耕，不要去投资其他新的领域。

　　毕竟经营单一领域，不仅风险较小，而且不会因为一个项目的失败而影响到自身的品牌价值。假如格力电器制造了电动汽车，而格力汽车的各项性能又得不到消费者的认同，那么消费者也会担心格力空调的品质会不会出现倒退，这个风险是投资者不愿意承受的，所以投资者并不希望格力电器从事其他领域的经营。

　　从格力电器的2017年年报来看，公司拟将利润留存在公司用于发展生产基地、智慧工厂及进行智能产业、集成电路等新产业的研发与推广等。这些领域看起来与格力电器的上游供应有一定的关系，但是新的研发投入未必能够获得满意的产出，或者说巨大的研发投入很有可能无法在短期获得对等的收入回报，与格力电器自己投资上游相比，投资者或许更喜欢格力电器与成熟的上游供应商合作，用最小的风险来满足格力电器的高品质发展。

　　所以本栏说，格力电器的股价不良表现，一方面是投资者对公司不分红分配方案的反感，另一方面也是对格力电器多元化经营风险的担忧。如果用一句话总结的话，这种多元化投资，成功了是神话，失败了就是笑话。