推动收益率曲线明显趋平的另一股力量——养老基金

　　企业养老基金把1.55万亿美元资产中的一大部分转进固定收益市场，其规模之大足以让收益率曲线更趋平缓。

　　根据西雅图顾问公司Milliman的最新研究，企业养老金计划拨付义务与养老金资产间的资金缺口去年缩小了724亿美元，因美国股市大涨，同时从波音到到威瑞森通讯等业者提拨了数以十亿美元计的养老金。

　　但随着资金状况改善，养老金业者降低投资组合风险，重新将资产从股票改为配置在长天期债券上，这导致公司债以及10年期至30年期美国公债需求大增。

　　1.55万亿美元养老金资产版图大规模变动推动债券价格上涨，可能足以压低长天期收益率，导致长期与短期债券间的收益率差缩小。

　　这种变化或许已经开始了。来自养老基金和保险公司的需求“是造成过去6-12个月收益率曲线明显趋平的部分原因。”施罗德投资固定收益资产组合经理Neil Sutherland说。

　　周二，美国10年期公债收益率突破重要心理关口3.0%，但收益率曲线仍比2018年初要平缓得多。比如说，美国5年期与30年期公债收益率之差周三约为0.38个百分点，低于1月2日的0.51个百分点。

　　对于确切将有多少资金进入固定收益资产领域，存在一系列预估。高盛资产管理的首席养老基金策略师Michael Moran称，美国企业年金计划可能将在未来几年每年购买约1,500亿美元的优质、长存续期固定收益资产。

　　Louis Finney是在瑞银环球资产管理的投资解决方案团队负责资产配置的执行董事，他预计养老基金可能会从2017年总回报收益中拿出逾一半来投资于固定收益市场。Milliman称，美国最大100家企业年金的资金/债务比去年升至86%，升幅5个百分点的价值为724亿美元。

　　那意味着其中半数，即362亿美元，可能被投入存续期较长的债券。

　　另一个可能提振存续期较长债券价格的因素是，雇主计划在9月前贡献的340亿美元。

　　公司债是养老基金进行固定收益投资的首选，但供应量偏低可能促使这类基金转进美债市场。根据Moran，30年期优质公司债每年的发行规模约为1,650亿美元。

　　随着去年税改法案通过，美国企业将海外现金获利汇回本土，企业发行新债的需要可能降低。考虑到养老金的需求平均在1,500亿美元左右，“这可能导致争抢这些公司债的情况发生。”Moran表示。