央行逆回购等量对冲到期量 降准释放资金大部分被置换

　　27日，央行开展400亿元7天期回购操作，与到期央行逆回购形成等量对冲。分析人士称，降准释放资金大部分被置换或吸收，短期在月末及假期因素等影响下，货币市场波动尚未完全平复，更明显的改善要等到跨月后。

　　央行于25日正式实施降准置换中期借贷便利，共释放资金近1.3万亿元，相关银行同时归还所借央行的中期借贷便利(MLF)共9000亿元。两者相抵，净释放资金近4000亿元。当日，央行未开展OMO，逆回购到期净回笼1500亿元。

　　结合本周公开市场操作来看，本周共有5200亿元逆回购到期，央行只开展2500亿元投放操作，全周净回笼2700亿元。因此，此次降准释放资金或用于置换MLF，或被逆回购到期对冲，释放的增量流动性非常有限。

　　整个4月份，央行公开市场操作均保持克制。以截至27日的数据统计，央行累计通过公开市场逆回购和MLF操作实施资金投放11275亿元，同期到期量为10375亿元，净投放900亿元。即便考虑到降准，预计也不足以对冲季度企业缴税的影响。因此，近两周市场资金面持续偏紧。

　　“虽然刚刚实施了降准，但此次降准投放的资金大部分用于置换MLF，又被逆回购到期对冲掉部分，在资金面尚不平稳的情况下，市场对央行流动性支持仍存在需求。”资金交易员表示。

　　26日，市场资金面继续偏紧，紧张程度较前几日有所减弱，货币市场利率有所回落。

　　昨日，银行间质押式回购市场上，隔夜品种小降1BP至2.79%；代表性7天品种DR007跌4BP至2.95%；14天和21天期品种均下行超过20BP，但仍处于4.7%-4.8%的高位，更长期限的2个月回购利率跌17BP至4.27%。

　　交易员称，昨日银行间回购市场流动性偏紧，早盘银行少量融出隔夜资金，午后隔夜成交价一度反弹，临近下午4点，逐渐有机构融出，尾盘市场供求实现平衡；受五一假期影响，7天跨节资金需求较旺。

　　交易所回购市场资金仍显紧俏，上交所隔夜回购利率GC001日内多数时间成交在7%以上，最高成交到9%，收盘报7.825%，较前收盘价小幅走低，但仍远高于上半月2.4%左右的正常水平。

　　26日，3个月以内各期限Shibor也全线走高。隔夜Shibor涨3.7BP至2.765%，作为中长期货币市场利率标杆的3个月Shibor小涨0.8BP至3.99%。

　　市场人士表示，此次降准释放资金大部分被回收，加之上半月央行通过OMO回笼了不少资金，上周税期投放量也并不大，目前流动性总量并不算高，市场资金面的平复需要一定时间，且面临月末、节假日现金走款等影响。预计资金面出现更明显的回暖，要到下月初。

　　另有市场人士表示，央行降准、政治局会议等释放了政策微调信号，货币政策回归实质中性，但仍面临去杠杆和中美利差收敛的制约，不会出现大幅放松。近期美债利率上行较快，促使市场参与者重新修正对货币政策的预期，货币市场可能不会比一季度更宽松。