中、美债券市场走势相反 中美利差对央行制约较小

　　编者按：近期美国通胀回升，加息预期增强，美国10年期国债利率创下了3.03%的新高。从中美10年期国债利差来看，已降至56BP，处于过去7年的低位。未来不排除美债利率继续上行，若要保持中美利差继续为正，中国国债利率的短期下行空间就会受到约束。

　　4月中旬以来，美国债券市场突然启动急跌模式，10年期美债收益率冲上3%关口，诱发了新一轮全球债市抛售潮。与此同时，货币宽松预期点燃我国债市多头情绪，中债10年期国债收益率一度大幅回落至3.5%，中美利差快速收窄至60BP之下，引发市场对美债跌势传导至中债的担忧。

　　“美债收益率如果出现趋势性反转，对于全球债市都将产生不可忽视的压力。”市场人士指出，考虑到美联储年内仍有2-3次加息，美债收益率大概率还将上行，需要警惕海外变化可能对国内债市造成不利影响。

　　通胀升温驱动美债破3%

　　今年4月，中、美债券市场共奏出一曲“冰与火之歌”：这厢中国“债牛”情绪升温，那厢美债却“熊途”正旺。

　　4月初开始，10年期美债收益率悄然走高，当月第一周从2.73%上行10BP至2.83%，高位盘整一周多后，空头于18日再次启动攻势，随后五个交易日利率连续上行，于24日触及3%的重要心理关口，为2014年1月以来首次，25日又进一步上冲至3.03%，与月初相比已上行了30BP。

　　美债收益率缘何快速攀升？市场人士认为，近期原油价格大涨，通胀预期回暖，是10年期美债收益率突破3%关口的重要催化因素。

　　受地缘局势紧张影响，近期油价上涨迅速，4月9日以来，ICE布油启动一轮涨势，短短两日快速升破70美元/桶后继续爬升，24日最高触及74.65美元，创2014年底以来的新高。此外，近期包括铝、铜、镍等大宗商品价格均出现上涨，通胀预期的强化加剧了市场抛售债券的行为。

　　“持续上升的油价意味着工业、食品、零售等产业的成本上升，从而引发通胀预期走高。”中信证券固收首席明明指出，美国最新公布的CPI数据显示价格水平有显著上升，由于美国的经济恢复已持续一定时间，市场对宏观经济的担忧逐渐转为预期通胀率的上升，以及随之而来的美联储加息措施可能带来的债券价格下跌，最终体现为美国国债收益率在油价的一轮上涨后的跃升。

　　东方固收潘捷团队表示，近期美债收益率快速上行主要有两点原因：一是由于美国经济基本面仍较好，以美国10年期通胀指数国债(TIPS)收益率衡量的实际利率，自2月以来一直保持在0.7%-0.8%区间，为2016年以来较高水平；另一方面，4月以来油价的快速上行，使得通胀预期和加息概率均有明显上升，Fed Watch反映的6月议息会议加息概率已经逼近100%，9月加息概率自4月以来已经从50%上升至72%。

　　此次美债收益率快速上行，也开启了一轮全球债市抛售潮的序幕。4月19日以来，德国10年期国债收益率从0.52%快速上行至0.67%，英国10年期国债收益率上行约10BP至1.59%，日本10年期国债收益率也从0.034%上行至0.06%。