债市将呈波动上行走势 4月底资金面仍面临较大波动

　　继19日明显回调后，4月20日债券市场震荡企稳，10年期国债期货主力合约微跌0.03%，10年期国开债收益率小幅上行1BP。

　　市场人士指出，受央行突然降准影响，债券市场一度暴涨，但收益率过快下行又引发回调，由此周内出现“过山车”行情。目前来看，货币政策转为实质中性，流动性环境会更平稳，为债市进一步上涨打开了空间，经济形势仍需观察，结构性去杠杆也在推进，叠加监管、供给等因素的扰动，预计债券市场将呈波动上行的走势。

　　债市重归平稳

　　受央行突然降准影响，本周债券市场出现剧烈波动。央行公告降准的次日(4月18日)，债券期货、现货市场双双暴涨：10年期国债期货主力合约T1806盘中涨逾1.5%，创近16个月最大涨幅并刷新逾半年高点；中债10年期国债收益率下行15BP至3.50%关口，10年期国开债收益率大幅下行22BP至4.31%，双双创2014年11月以来最大单日跌幅纪录。

　　罕见大涨之后债市又大幅回调。19日，国债期货市场全线下跌，10年期品种主力T1806合约低开低走，收盘下跌0.37%，创今年以来最大跌幅；现券收益率整体反弹，中债10年期国债收益率上行约1BP至3.51%，10年期国开债则大幅上行7BP，回到4.38%。

　　大涨大跌之后，20日债市震荡企稳，国债期货低开高走，午后涨幅一度超过0.1%，尾盘回落收跌0.03%；现券收益率表现不一，10年期国开债活跃券170215收益率下行1.5BP报4.46%，10年期国债活跃券180004收益率则上行1BP报3.52%。

　　“连续大涨之后19日国债期货高位回落，美债收益率加速上行，国内资金面趋紧以及中美贸易摩擦也出现一定缓和迹象是国债回落的主要原因。” 方正中期期货研究员牛秋乐表示。

　　上涨途中有波折

　　分析人士指出，因此前市场对央行降准几乎没有心理准备，较大的预期差引发市场剧烈波动，当前基本面和资金面均向有利债市的方向变化，由此收益率仍有进一步下行的空间，但短期过快的上涨蕴含着回调风险，且经济数据表现仍待观察，监管政策必然逐步落地，债市上涨过程中将面临一定的波折。

　　广发期货指出，降准将继续激发市场乐观情绪，货币政策稳中适度宽松下，长期有利于对债市的配置。流动性最为紧张的时点或已经过去，未来资金面将会继续回归常态，因此短期波动不足为虑。同时中美贸易摩擦仍有利于避险情绪的酝酿，对债市有一定的利好作用。

　　“当前宏观经济基本面偏弱、国内超预期降准，国债配置价值进一步凸显，而当前的重要外部变量—‘中美贸易摩擦’将在较长时间内延续，叠加经济环境与货币政策的支持，国债期货将呈现波动性上行的走势。”方正中期期货研究员牛秋乐表示。

　　华创证券则指出，尽管降准操作在货币政策的信号释放方面有较为积极的因素，但是中期仍需观察央行操作的连贯性和对于机构的实际影响，即银行综合负债成本的变化，以及超储率是否有明显回升，目前来看单次降准仍难以形成央行货币政策转向债券趋势牛市的判断，短期交易需注意安全边际，并关注下周公开市场到期央行的对冲操作，如果全额回收，或大部分回收，4月底的资金面仍将面临较大波动。