利好释放 期债步入升势

　　近期国内市场利率持续下降，国债价格因此大幅反弹。昨日央行进行了置换降准，后期市场的利率将会进一步下降，国债有望延续反弹。

　　宏观经济表现良好

　　近期，一季度的经济数据陆续公布。从公布的情况来看，一季度的经济数据表现良好，市场对于中国经济下行的压力担忧情绪有所缓解。国家统计局公布的数据显示，中国一季度GDP同比上升6.8%，符合预期。市场此前普遍认为受经济结构调整的阵痛，今年国内经济存在较大的下行压力，但是一季度的GDP增速表现稳定，并没有出现大幅的下滑，提振了市场的信心。考虑到下半年的经济表现要好于上半年，这向市场传达了一个积极的信号，提升了市场的风险偏好。

　　投资方面，一季度城镇固定资产投资同比增速7.5%，低于预期。出于防止人民币贬值以及降杠杆的需要，市场的融资成本以及监管压力增大，一季度的投资并不理想。不过，受宏观经济数据表现良好的影响，后期市场的投资热情或上升。特别是海南自贸港、自贸区概念的提出，将会点燃市场投资的热情，投资在后期有望复苏。

　　进出口方面，一季度国内的出口金额为5464.64亿元，较去年同期上升682.19亿元，上升14.26%。不过，近期中美贸易摩擦较为激烈，后期进出口或将受到一定的影响。由于一季度国内消费数据表现良好，这缓解了市场对于对外贸易的担忧。3月国内社会消费品零售总额同比上升10.1%，预期上升9.7%。一季度国内社会消费品零售总额同比9.8%，预期9.7%，前值9.7%。目前国内的经济增长点已经从投资转到了消费，因此消费表现向好说明国内的经济正在朝良性方向发展，这将会提振市场的风险偏好。市场对于固收资产的需求相应下降，利空国债。

　　置换降准释放流动性

　　周二中国人民银行决定，从2018年4月25日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金1个百分点。同时，银行将降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利(MLF)。春节之后，市场的资金呈现略微宽松的局面。

　　一季度末资金需求高峰结束之后，央行的逆回购力度明显减弱，这再次印证了市场的资金宽松局面。本月央行等额续作了MLF之后，进行了置换降准，预计能向市场投放4000亿元的流动性。这进一步加大了目前市场的资金充裕程度。在这种情况下，市场的利率水平大幅下降，这将支撑国债的价格。

　　综上所述，目前国债期货呈现多空交织的局面。一方面，受经济数据向好的影响，市场的风险偏好上升，固收资产的需求有所下降。另一方面，受央行置换降准的影响，市场的流动性非常充裕，支撑国债价格。整体来看，目前利率下降是市场的主要影响因素。由于中美贸易摩擦仍然存在，货币政策仍然存在宽松预期，国债价格有望持续反弹。