国债期现联袂走强 市场惊呼一步到位

　　受央行降准影响，此前走势较为纠结的债市一飞冲天，十年期国债收益率昨日跌至3.5%，国债期货十年期主力合约T1806大涨1.05%，创出历史最大涨幅。

　　此次降准无论时点还是力度都超出市场预期。“恰是由于这两个超预期因素，导致债市集体大涨。”蓝石资管研究总监赵博文认为，央行通过降准资金置换MLF，会有效较低银行资金成本，同时也有利于中小银行服务实体经济，将显著降低市场资金价格。

　　国债期货十年期主力合约T1806昨日开盘大涨0.8%，此后虽有反复，但在做多力量推动下，频创反弹新高。午盘后，十年期主力合约涨幅一度高达1.5%，一扫此前一年大跌的阴霾。

　　与此同时，在现货市场上，十年期国债170025开盘收益率下跌16个基点，跌至3.5%的水平。

　　“这已是去年6月份的估值水平，也就是说，十年期国债价格已收复金融去杠杆以来的主要跌幅。”赵博文表示。

　　债市去杠杆始于2016年末，由于金融机构过度加杠杆，导致债市对于价格波动十分敏感。2017年，整个金融业开始去杠杆，债券收益率也从不足3%升至4%的高位。

　　不过，债市如今的快速大涨在让整个市场欢呼之余，也让不少机构感到措手不及。

　　“原本预测债市会出现连续两轮上涨行情，如今恐怕要一步到位了。”九州证券全球首席经济学家邓海清说。

　　邓海清认为，债市反弹应该有两个阶段：第一阶段，十年国债收益率先从4%降至3.7%。这一阶段主要是货币政策边际变化，流动性拐点出现，债市从超调向均衡价值区间回归。第二阶段，十年国债收益率再从3.7%降至3.4%。此时基本面拐点得到验证，通胀担忧消退，大资管新规落地，央行货币政策态度更加明确。

　　但随着央行超预期降准，债市反弹行情已接近一步到位。

　　对于突如其来的暴涨，市场谨慎情绪渐增。国债期货尾盘获利盘涌出，多个合约留下了较为明显的上影线。

　　邓海清表示，由于债市快速走强，留下来的上涨空间已不大，距离3.4%的目标位已近在咫尺。

　　“目前政策面和市场情绪面的利好已充分反映，未来还需要经济基本面的配合。债市仍在强力反弹之中，但未来需要控制节奏。”中泰证券宏观首席分析师齐晟表示。