开心麻花业绩大涨背后 他们竟是最大赢家

　　2017年，凭借《羞羞的铁拳》超22亿票房的表现，开心麻花(835099.OC)实现营收8.2亿元，同比增长181.60%；净利润3.9亿元，同比大增422.64%。

　　2017年报中，开心麻花首次披露了供应商的名称，这也让开心麻花的"头牌"沈腾等人的收入浮出水面：

　　去年，沈腾通过开心麻花赚走6076万元，艾伦赚走2442万元，马丽1905万元，常远赚走1254万元。

　　又一卖座电影，业绩大涨的开心麻花却在4月初撤回了IPO申请。公告显示，放弃IPO是由于公司计划对股权结构进行调整。

　　一般来说，制约影视公司上市最大的障碍就是项目的不稳定，一部好片能够带来收入暴涨，一部烂片也可能拖垮公司，春秋鸿(831051.OC)就是最典型的例子，被《王的女人》拖垮，至今还戴着ST的帽子。

　　不过，ST春秋过得如此狼狈，也没看到拖欠哪位明星工资，还是当明星稳妥……

　　今年，开心麻花将推出自己的第四部电影《李茶的姑妈》，并联合出品沈腾主演的《西虹市首富》，电影端发力明显。未来，开心麻花还会有什么资本动作？

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　　应收帐款激增，现金流短期承压，开心麻花不开心？

　　2017年，开心麻花实现8.2亿营收、3.9亿净利润，近半是由《羞羞的铁拳》贡献的。不得不说，三年出两部票房冠军也实属不易。

　　而这靓丽的成绩难掩开心麻花发展过程中遭遇的烦恼。营收、净利大幅增长的背后是激增的应收账款，也就是说钱还没全部收回来，导致现金流短暂吃紧。2017年也是开心麻花挂牌以来，首次现金流为负。

　　首先来看应收账款。2016年，开心麻花应收账款只有3795万元，到了去年末，已增长到4.55亿元，激增超10倍。公司表示，这主要是由于《羞羞的铁拳》的票房分账收益和网络版权授权收益相关款项尚未收回所致。

　　可以看到，最大的欠款方是猫眼。2017年开心麻花第一大客户就是猫眼，销售额达3.38亿，占总销售额的41%，其中的3.2亿尚未收回。

　　第二名霍尔果斯捷成华视网聚文化传媒公司，是开心麻花的第三大客户，销售额1.05亿，不过9500万尚未收回。

　　不仅如此，其他应收款增长26倍，从496万元增至1.35亿元，最大欠款方依然是猫眼，代收《羞羞的铁拳》1.3亿的电影分成。

　　也正因为还没拿到《羞羞的铁拳》的票房分账和网络版权授权的钱，而相关的摄制、宣发成本都已支付，所以2017年开心麻花现金流由正向1.49亿变成负向4572万，现金流短期内趋紧。

　　"电影都有结算的周期，基本上跟院线结算要差不多三到六个月的时间，这样的一个结算周期是比较正常的。"某市场人士告诉读懂君。

　　年报显示，相关账龄都不超过6个月。不出意外，今年中报应该都能收回来。

　　与此同时，开心麻花也欠着别人的钱。2017年公司负债激增，从2016年的6541万增至3.2亿。

　　其中最主要的是其他应付款。2017 年其他应付款达到1.38亿元，2016年末仅有629万元，也是因为《羞羞的铁拳》已上映但是未到结算期，尚未结算的其他投资方的票房分成款，造成增幅较大。

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　　最大供应商竟是沈腾，依靠开心麻花年赚6000万

　　不过，再苦不能苦明星呀。

　　开心麻花旗下有上百名艺人。以《羞羞的铁拳》为例，共有沈腾、马丽、艾伦、宋阳、常远等多名旗下艺人参演，他们到底拿了多少片酬，不得而知。不过，开心麻花年报中的供应商信息却透露出些信息。

　　2017年开心麻花前四大供应商全部为影视工作室。你也知道的，因为避税等种种原因，艺人喜欢开设工作室。工作室背后全部是开心麻花的主力：[page]分页标题[/page]

　　第一大供应商上海兜宝影视文化工作室，沈腾独资的企业；

　　第二大供应商上海石礁影视文化工作室，艾伦独资的企业；

　　第三大供应商上海花松影视文化工作室，马丽独资的企业；

　　第四大供应商上海木喆影视文化工作室，常远独资的企业；

　　前四大供应商采购额分别为6076.6万、2442.33万、1905.89万、1254.95万。也就是说，沈腾通过开心麻花的收入去年大概在6076万元左右。不愧是台柱子，搞笑担当。

　　虽然现金流短期吃紧，不过该给的钱还是要给的啊，负债中不仅没有演员的片酬，电影的预付款也都花出去了。

　　可以看到的是，2017年开心麻花预付款项激增3倍，从2826万元增长到1.19亿元。其中3000万元预付给了包贝尔工作室，637万是预付给马丽工作室。难道下一部大作，包贝尔要出场？

　　我们可以确定的是，预付款项第一的那4000万是投给了沈腾主演的《西虹市首富》。

　　2017年12月开心麻花与西虹影视签订电影《西虹市首富》投资协议，预付影视制作款4000万。

　　《西虹市首富》定档今年暑期档，这也是自《夏洛特烦恼》大获成功后，其导演兼编剧的闫非和彭大魔的又一力作，讲述的是"花钱特烦恼"。

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　　发力电影端，撤回IPO申请，未来还会有什么资本运作？

　　开心麻花于2015年12月29日挂牌新三板，2015年上映的《夏洛特烦恼》票房达14.4亿，使开心麻花一炮而红。2016年3月随即以106元/股的价格募资3亿，投后估值飙到50.21亿。

　　开心麻花近三年出品的电影及业绩情况

　　影视公司一直有"类项目"特征，从过去几年的表现来看，制作出《夏洛特烦恼》、《羞羞的铁拳》等爆款电影的开心麻花也不例外。《<羞羞的铁拳>预计票房15亿，话剧出身的开心麻花是下一个光线传媒吗？》

　　这也正是其未来最大的隐患。其一，电影的商业模式偏项目制，这意味着开心麻花必须不断生产优质电影，否则业绩成长将遭遇挑战，比如2016年的《驴得水》；

　　其二，话剧IP资源可以保障短期的业绩，但开心麻花的资源毕竟是有限的，且还需要不短的孵化时间。2017年末，舞台剧《寐》已停止创作，开心麻花因此计提350万的存货跌价准备。

　　2017年，开心麻花开始发展经纪业务，创收近亿元，同时，它的起家业务，舞台剧演出及衍生收入达3.2亿，同比增长21.58%。加上22亿票房的神助攻，一年便实现了3个"小目标"。但4月2日，开心麻花撤回了IPO的申请。

　　开心麻花表示放弃IPO是计划对股权结构进行调整。不过，有市场人士表示实则是因为内部控制这类规范性问题被证监会"劝退"。

　　开心麻花2017年报股权结构

　　的确，目前的监管政策和环境，并不利于影视公司在A股上市，新丽传媒、和力辰光等公司也都终止了IPO。

　　前不久，新丽传媒将28%的股权作价33.17亿元卖给了腾讯。

　　市场上不乏"开心麻花也要卖身BAT"这样的猜测之声。

　　截至目前，开心麻花尚未披露下一步资本动作。但可以肯定的是，在电影端发力的开心麻花要想再上一个台阶，离不开借助资本的力量。

　　就像当初冲击IPO，开心麻花的表述：

　　借助国内资本市场，抓住机遇，进行新一轮跨越式发展。否则，动辄千万上亿的电影投资款，将给在电影端发力的开心麻花带来多大的现金流压力。

　　之所以说靓丽的成绩难掩开心麻花发展过程中遭遇的烦恼也正来自于此。

　　"开心麻花这几年电影转型不错，业绩也开始释放。但要持续发力离不开资本的加持。目前终止IPO，我相信不久它还会有新的动作"。某市场人士这样评价。[page]分页标题[/page]

　　此前公布的招股说明书显示，开心麻花原本计划募资7亿，除1.5亿用来补充流动资金，其余将用于投资6部戏剧和6部电影。

　　电影全部为喜剧，每部投资额在5000万至1亿不等，其中4部是由开心麻花经典话剧改编的电影，《李茶的姑妈》、《乌龙山伯爵》、《牢友记》、《浪漫法餐》。

　　2017年，开心麻花除了推出自己的第三部电影《羞羞的铁拳》，还参与了《妖妖铃》、《绝世高手》等电影；

　　2018年，联合出品的《西虹市首富》定档7月27日，开心麻花的第四部电影《李茶的姑妈》也已定档9月30日。

　　可以看到，开心麻花发力影视的信号十分明显。

　　开心麻花手里拿着二十多部比较成熟的剧本，旗下卡斯也颇具实力。未来，在资本的加持下能不能走得更高更远？