有利因素累积 债券价值提升

　　从去年至今，金融监管一直是主导债券市场的主线。受到相继出台的金融政策和资金面影响，年初以来债券收益率先上后下。

　　展望二季度债市，东方红固定收益团队认为，债券收益率经历了3月底的大幅下行，较为充分地反映出基本面和资金面的利好因素。在经济基本面依然存在韧性以及金融强监管的背景下，二季度债券市场或维持震荡，经济基本面对于债券市场的利好因素在逐步累积，债券配置价值提升，建议投资者关注交易机会，防范市场风险。有四方面因素或将影响债市表现：

　　第一，从国内宏观经济环境来看，二季度供给端方面预计工业增加值同比增速稳中趋降，需求端方面固定资产投资增速预计小幅回落，整体预计国内宏观经济增长稳中趋缓，GDP增速小幅回落。

　　第二，CPI预计二季度较为平稳，PPI在去年低基数下有所回升，通胀压力有限。展望二季度，猪肉价格仍然低迷，近期食品价格指数也有所回落，按照历史季节性来预测，预计二季度CPI同比保持在2.3%-2.4%左右。

　　第三，货币政策继续稳健中性，宏观审慎加强金融逆周期监管。政策方面，央行预计将延续货币政策和宏观审慎双支柱调控体系，货币政策保持稳健中性，宏观审慎政策将继续加强金融逆周期调控。

　　第四，二季度预计美国消费扩张对外需形成支撑、汇率压力不大。总体判断美国经济由复苏逐渐向过热切换，叠加金融周期向上，消费开始出现明显扩张，对中国外需形成支撑。欧、日经济虽然内部改善相对美国较小，但亦会受益于美国的内需扩张。汇率方面，欧、美金融周期分化缩小、美国内需扩张造成贸易逆差扩大均是制约美元指数的重要因素，尽管中美短端利差会进一步收窄，人民币承受的压力将不会过大。

　　在此背景下，东方红资产管理固定收益团队认为，债券收益率经历了3月底的大幅下行，应该较为充分地反映出基本面和资金面的利好因素，在经济基本面依然存在韧性以及金融强监管的背景下，二季度债券市场维持震荡的概率较大。

　　后续，长端利率债继续下行还需要来自于更多基本面或者事件性冲击。信用债方面，从高等级中短端入手无疑仍是目前最佳的投资操作策略，同时，信用风险依然是今年信用债投资的主旋律。对此，东方红固定收益团队投资产业债坚持短久期策略，精心挖掘，有效防范信用风险，抓取信用债的个券机会获取超额收益。