温彬：表外融资增长持续回落 债券市场显著回暖—

　　【数据】央行发布数据显示，2018年3月末M2余额173.99万亿元，同比增长8.2%；当月新增人民币信贷1.12万亿元；社会融资规模增量1.33万亿元，存量179.93万亿元，同比增长10.5%。

　　【点评】

　　——3月末M2同比增长8.2%，增速较上月回落0.6个百分点，除受财政存款投放显著低于去年同期影响外，和银行表外、同业业务持续收缩，货币派生效应继续减弱有关。

　　——3月社会融资规模增量1.33万亿元，远低于过去5年同期均值。从结构上看，表外融资规模持续大幅回落是主要原因，当月委托、信托、未贴现承兑三项表外融资合计减少2525亿元；同时，企业债券融资3440亿元，较去年同期高出3311亿元，为连续15个月以来的最高值，债券市场明显回暖。在去通道、加强表外融资管理的背景下，融资回归表内、非标转标仍是主要趋势。

　　——3月新增人民币贷款1.12万亿元，与过去5年同期均值基本持平。一方面，受季节性因素影响，居民消费贷款有所回升，当月新增2032亿元，占比18%；同业贷款继续下降，当月减少208亿元。另一方面，企业中长期贷款增加4615亿元，占比41%，反映信贷对实体经济支持力度依然较强。

　　——总的来看，3月份金融数据虽不及预期，但结构持续优化，表外融资持续回表，表内融资需求不弱，债券市场显著回暖。预计央行将综合运用多种政策工具组合，保持流动性充足和市场利率水平稳定。同时，采用差别化准备金和差异化的信贷政策，增强服务实体经济的能力。

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