抛售美国国债不靠谱

　　中美贸易纠纷烽火连天，打贸易战损人未必最终利己。上世纪三十年代美国希冀贸易保护主义来增加就业，最终却加深了大萧条。但是特朗普未必是一位经济理性的人物，甚至可能对美国历史也不甚了了。如果他继续不断在贸易制裁上加码，中国势必要在实物贸易之外寻求反击手段。

　　在非贸易领域，讲得最多的反制措施便是中国外汇储备抛售美国国债，由此制造金融市场动荡，用制造潜在的资产损失，甚至系统性金融风险，令山姆大叔知难而退。中国外汇储备中持有多少美国国债，属于国家机密，市场估计介乎1-1.6万亿美元之间，当是美国国债的第一或第二大持有人，其数额可谓巨大。中国一旦抛售美债，势必对市场构成重大的短期心理冲击。但是此招真的靠谱吗？笔者认为，否也。

　　首先，将抛售国债作为武器的前提是联储不干预。如果联储印钞票的话，再大的抛售也会被源源不断的新增流动性所吸收。QE的道德和监管底线早已消失，而市场动荡又可能带来金融系统风险，所以一旦出现国债抛售，联储出手干预的可能性极大。

　　其次，美国国债是流动性极好的基本金融资产。只要抛售带来利率上升几个点，金融机构就会进场买入，而且有对冲手段锁定风险。只要不触发系统性风险，中国外储如果砸盘，只会为其它机构制造出低价入货的机会。

　　再者，其实外汇储备并不是中国政府的资产。过去在中国出现了大量、持续的贸易顺差，为维持人民币汇率稳定，政府发人民币债筹资，买入美元，然后换成美债。所以中国政府一方面拥有外币资产(多为美债)，另一方面拥有人民币债务。将美债资产贱价卖掉了，未来人民币债如何应付？

　　最后，卖掉美债后并没有其它替代资产可以买入。外汇储备必须要存在于某种资产载体中，卖掉美国国债后，难道要买入日本债、美国股？其实以外储的体量，世界上美国之外真的没有那么多债券可以在适当的价格买进的。股票、房地产又不符合外汇储备的安全与流动性要求。

　　抛售美国国债，讲讲可以带来市场震荡，给美国决策者制造心理压力，但是做起来并不容易，全面抛售则难度极大。相对而言，针对美国服务出口的政策操作难度小一点，甚至动汇率的难度都小过动外汇储备。不过笔者看来，在贸易纠纷上早日息干戈，才是全球经济之幸。战争到最后是没有赢家的，贸易战也是一样。