债市供给渐露锋芒

　　4月10日，进出口行、铁路总公司等相继发布债券发行公告，定于本周分别发行3只金融债和2只铁道债。以现有公开数据统计，本周已发行及待发行的利率品已达到3465亿元，创了今年以来的新高。机构认为，在债市经过较大幅度的反弹和修复之后，未来供给压力放量将是一大考验，在新的利多因素出现前利率继续下行空间有限，甚至会略有回调。

　　发行公告接踵而至

　　10日，中国进出口银行公告称，该行定于4月12日招标增发行3只金融债。

　　进出口行本次将招标的该行2018年第三期5年期、第四期3年期和第十期10年期金融债的增发债，均为固息债券，本次计划增发金额分别为不超过50亿元、50亿元、40亿元；首场招标结束后，发行人有权以数量招标方式对当次招标的3只债券各追加发行不超过20亿元。也即，本次增发行的最高发行总额为200亿元。

　　据了解，此次招标将于12日上午进行，缴款日均为4月16日，上市日为4月18日；首场招标采用全价价格招标方式，中标方式为单一价格中标(荷兰式)。

　　中国铁路总公司亦于10日公告称，定于本月11日招标发行2018年第五期中国铁路建设债券。本期债券分为5年期和10年期两个品种，均为固息债券，其中5年期计划发行130亿元，10年期计划发行70亿元，发行总额200亿元。中诚信国际给予中国铁路总公司AAA的长期主体信用等级，给予本期债券AAA的债项信用等级。

　　作为政府支持债券，铁道债也被视为准利率品，但即便不算上述2只铁道债，本周已发及待发的利率债券也已经超过2600亿元，刷新今年以来单周发行额新高基本没有悬念。

　　供给放量趋势明显

　　清明小长假归来，债券市场发行更趋活跃，利率品供给放量显露锋芒。

　　据数据统计，本周前两个工作日(4月9日、10日)，已发行储蓄国债、地方债、政策性金融债合计1751.95亿元，11日至13日还有3只共1000亿元记账式国债、615亿元政策性金融债和97.94亿元的公开发行地方债待发行，并不排除有地方以定向承销方式发行置换地方债。总之，以现有公开数据统计，本周已发行及待发行的利率品已达到3464.89亿元，超过了3月12日至18日当周纪录，创了今年以来的新高，而实际发行量可能还要超过这个数字。

　　中金公司研报指出，供给压力是二季度债市面临的最大挑战。二季度是利率债的传统发行旺季，今年叠加了8月底之前要完成地方债置换、专项地方债放量，信贷额度紧张导致企业转向债市融资，非标受控导致ABS放量等多种因素，预计债券供给量在二季度将大增。而在银行普遍缺存款、机构杠杆受限的背景下，供给上升对需求力量将是一个考验。

　　华创证券债券近期发布的一份研报指出，本周将发行的国债单只规模由200亿元大幅提高至450亿元，结合此前公布的二季度国债发行计划，共有21期，若后续每期按450亿元的规模发行，则二季度附息国债总发行额为9450亿元，较一季度的3400亿元增加6050亿元，较去年同期的6587亿元增加2863亿元，可见二季度国债发行量将大增。此外，金融债和地方债的发行也将提速，二季度供给压力将大幅上升。

　　华创证券债券团队认为，债市收益率较大幅度下行后，对此前的利多因素已有了充分的消化，在没有新利多的刺激下，收益率难继续下行。