资金面无忧 OMO继续处于静默期

　　4月3日，央行公开市场操作(OMO)续停，因无央行流动性工具到期，已持续10日的公开市场连续净回笼自然终结。当日市场资金面均衡偏松，各期限货币市场利率继续走低。市场人士表示，月初资金面基本无忧，料公开市场操作继续暂停，月中再适时重启，以应对季度缴税影响。

　　净回笼自然终结

　　3日早间，央行连续第8日暂停公开市场操作，因当日无央行流动性工具到期，故未造成净回笼或净投放，自3月20日以来公开市场的连续净回笼自然终结。央行公告指出，目前银行体系流动性总量处于较高水平，故3日不开展公开市场操作。

　　跨季归来，市场资金面恢复宽松，货币市场利率连续出现较明显下行。3日，银行间债券回购利率方面，隔夜品种跌近8BP至2.54%，代表性的7天回购利率DR007持稳于2.77%，14天回购利率下跌逾13BP，截至当日收盘，2个月以内各期限回购利率均已降至4%以下。

　　交易员称，跨季后，市场资金面恢复均衡偏松态势。短期看，月初扰动因素少，资金面基本无忧，央行料继续暂停公开市场操作。

　　何时重启操作

　　市场人士预计，央行下一次开展资金投放操作可能要到本月中旬。虽然月初资金面基本无忧，但本月中下旬资金面仍将面临考验。

　　本周只有200亿元央行逆回购到期，且已于4月2日到期回笼，余下时间已无央行流动性工具到期。同时，每月5日例行的法定存款准备金清算也因适逢假期顺延至清明节后开展。因此，央行短期继续暂停公开市场操作的影响不大。

　　分析人士认为，4月份资金面波动主要将出现在下半月，季初财政收税叠加地方债发行加快，财政存款大幅增长回笼流动性是最大考验。因企业缴纳上季度所得税等税款，季度初财政收入通常增加较快。历史上，4月份是传统税收大月，2013年以来4月份财政存款增加额多在5000亿元以上。另外，今年一季度地方债供给低于季节性，使得4月份供给压力加大，本月地方债发行很可能加快，也会暂时增加财政库款，对货币市场流动性有影响。

　　据税期安排，4月18日前后税期因素影响将较为明显，再考虑到4月17日有一笔MLF将到期，因此预计月中时点央行重启公开市场操作的可能性较大。

　　值得一提的是，3月中旬以来，中长期货币市场利率出现了一轮持续较久、幅度较大的下行。较有代表性的3个月Shibor自3月12日以来已连续17日走低，从4.74%降至4.35%附近，累计下行近40BP，基本上回到了2017年四季度那轮持续上涨行情之前的位置。

　　在银行负债压力尚未得到有效缓解的情况下，分析人士认为，以3个月Shibor为代表的中长期货币市场利率走低，反映出市场流动性预期有所改善。虽然4、5月份面临连续大额财政收税的扰动，但预计资金面将以持稳为主。