数据可信度调整后的地级区域风险排序

　　在区域系列研究上一篇报告中，我们根据各省份最新出炉的经济财政数据，结合地方政府数据可信度评价，给出了省级政府信用资质的打分排序。本篇报告延续上篇的框架和和方法，收集最新公布的地级区域经济财政数据，得到了数据可信度调整后的地级区域风险排序，以期进一步为城投债乃至区域风险定价提供参考。

　　打分方法方面，我们从规模、增长、发展阶段、债务负担、数据可信度等五个角度选取了10项指标数据，对这些指标进行标准化和加权，得到最终排序。

　　一。 规模

　　通常而言，规模越大，抗风险能力越强，因此地方政府信用资质与其经济规模和财政收入规模息息相关。我们衡量经济规模选取的指标为GDP总量；衡量财政收入规模最有效的指标为综合财力(综合财力=一般预算收入+上级补助收入+政府性基金收入)，但由于目前已披露上级补助和政府性基金收入的地级区域较少，我们仅选取了一般预算收入作为财政收入规模的衡量指标。

　　1)GDP总量

　　GDP总量方面，目前共有296个地级行政区公布了2017年的数据，未公布数据的地区主要集中在内蒙古和青海省。已公布数据的地区中，深圳、广州、苏州、成都、武汉排名前五，GDP总量均超过了1万亿。排名靠后的区域要集中在甘肃、黑龙江、云南、宁夏等省份，其中新疆的克孜勒苏、甘肃的嘉峪关和金昌、以及黑龙江的七台河和伊春排名末位，GDP总量不足300亿。

　　2)一般预算收入

　　一般预算收入方面，共有291个地级行政区公布了2017年数据，排名情况与GDP总量较为接近。深圳、苏州、杭州、广州、武汉排名前五，而云南的德宏、新疆的克孜勒苏、黑龙江的伊春、吉林的辽源和甘肃的嘉峪关一般公共预算收入排名靠后，均不足20亿元。

　　二。 增长

　　经济和财政收入增长状况反映了地方政府偿债能力的变化趋势，增速越高则未来偿债能力越强。由于过往增速对判断未来仍有一定参考意义，本文选取近三年GDP可比增速加权平均值和近三年一般预算收入的加权平均值来衡量经济和财政收入增长情况，2015-2017年的权重分别为20%、30%和50%。

　　1)近三年GDP可比增速加权平均值

　　GDP可比增速方面，有288个地区完整披露了近三年数据。加权增速排名靠前的地区主要分布在贵州、云南、陕西等省份，其中排名前7的地区均来自贵州省，加权增速超过11%。排名靠后的区域主要集中在辽宁、黑龙江、甘肃和吉林等省份，其中辽宁省下属6个地级市的加权增速为负，或受数据挤水分影响。

　　2)近三年一般预算收入的加权平均值

　　一般预算收入增速方面，本文根据各区域历年一般预算收入值计算其名义增速，目前有272个区域完整地披露了2014-2017年的一般公共预算收入数据，近三年一般预算收入加权平均增速如下图所示。排名靠前的地区省份分布较为多样化，其中吕梁、七台河、北海、阜阳和朔州排名前五。排名靠后的地区主要分布在内蒙古、吉林、江苏，共有56个区域加权增速为负，其中阿拉善、通辽、辽源、淮安、崇左排名末位。

　　三。 发展水平

　　区域经济发展水平越高，意味着当地可产生收益的公益性项目的业务发展前景越好，地方政府或融资平台拥有的资产(如土地、铁路、收费公路等)质量也越高。本文选取人均GDP、第一产业比例和第三产业比例来衡量经济发展水平，其中人均GDP是衡量经济发展水平的最直接指标；而三次产业占比一定程度反映了地区产业发展所处的阶段，一般来说，第一产业占比越高、第三产业占比越低，则经济发展水平越低。

　　1)人均GDP水平

　　人均GDP方面，仅有22个地区公布了2017年的人均GDP数据。考虑到人口数量变动不大，我们用2017年的GDP总量和2016年的人口数据估算其2017年人均GDP的数据，最终得到275个地区的数据。排名前五的地区为深圳、东营、苏州、无锡和克拉玛依，排名靠后的地区主要集中在甘肃、云南等省份，其中甘肃的定西和陇南、云南的昭通、四川的巴中和新疆的克孜勒苏排名末位。[page]分页标题[/page]

　　2) 产业占比

　　三产比例方面，共有246个区域公布了2017年的三产数据，考虑到三产比例变动不大，对于未公布2017年数据的区域采用2016年数据代替，共得到289个区域的三产比例数据。同理，我们得到了各区域的一产比例数据。如下图所示，第一产业比例最高的地区主要集中在黑龙江省，排名前五的是黑河、伊春、绥化、双鸭山和鸡西，第三产业比例最低的地区分别为宝鸡、百色、鹤壁、咸阳和漯河。