期债仍存下行压力

　　周四(3月29日)，资管新规相关消息对债市影响有限，长端利率总体持稳，国债期货市场小跌。市场人士指出，资管新规即将落地，监管对债市的影响虽不容忽视，但在市场已有较充分预期的情况下冲击有限，债市整体表现平稳，但进入4月后，流动性对债市的支撑趋于弱化，加之供给压力上升，未来债市仍有调整压力。

　　债市总体持稳

　　资管新规于3月28日获审议通过，但债券市场反应相对平淡，收益率总体持稳。

　　二级市场上，昨日银行间现券收益率变动不大，其中国开债表现好于国债。从盘面上看，10年期国开债活跃券170215收益率开盘报4.73%，早盘来回拉锯，上午一度上行至4.75%，午后企稳下行，最后一笔成交在4.72%，与前收盘价持平；10年期国债活跃券170025收益率则小幅上行至3.7750%，较前收盘价上涨1BP。

　　29日，国债期货市场小幅低开，日内呈现偏弱震荡，尾盘有所反弹，最终小幅收跌。其中10年期国债期货主力合约T1806低开低走，日内触及最低价93.515元，最大跌幅约0.28%，尾盘有所反弹，最终收报93.68元，较前结算价跌0.11%；5年期国债期货主力合约TF1806则收报96.96元，跌0.04%。

　　资金面上，央行连续五日暂停逆回购无碍流动性整体维持平稳，但季末将至，流动性结构性矛盾突出。29日银存间质押式回购市场上，隔夜利率下行逾1BP至2.56%，7天利率上行约3BP至2.94%；非银融入跨月资金难度较大，交易所逆回购利率飙升，GC001盘中涨幅最高触及22%，收报12.285%，GC002、GC003、GC004收盘涨幅均超10%。

　　仍有回调压力

　　市场人士指出，尽管资管新规细则公布后对市场的影响仍待观察，加之避险情绪降温、季末资金易紧难松，债市边际上涨动力减弱，预计短期将以震荡回调为主。

　　“资金面成为年初以来债市转牛的最关键变量，此前我们预期的债市慢牛行情，在资金面利好带动下提前兑现。这也意味着，在没有进一步利好因素刺激，或者前期利好因素收敛的情况下，债市短期内将存在回调压力。”中信建投证券黄文涛团队表示。

　　中金公司报告指出，跨过季末后将迎来监管政策落地、国债地方债发行计划等，目前市场对监管担忧边际减弱，但利率债供求考验仍在。由于一季度债券供给量较低，而二季度在地方债置换加快的情况下，利率债的供给压力将再度上升，其供给量可能从一季度的三千亿左右回升到两万亿，不排除局部推动债券收益率回升。

　　具体到期债策略，浙商期货认为，总体看，短期市场流动性由宽松转中性，贸易摩擦有缓和迹象，风险偏好有所回升，资管新规即将公布，建议期债多单减持。广发期货则指出，短期而言，虽然中美贸易摩擦前景不明朗，或对期债带来一定的支撑。但临近季末资金面边际收敛，资管新规也落地在即，期债有回调压力，不过考虑到经济增速和4月初的资金面仍将带来支撑，建议把握回调后的做多机会。