长端利率有调整风险

　　周二(3月27日)，避险情绪进一步消退，加上资金面有所收敛，债券市场转为盘整态势，10年期国债期货主力合约收跌0.05%，现券收益率先上后下最终持稳。分析人士指出，随着市场逐步消化中美贸易摩擦的影响，投资者关注焦点重回资金面和政策面，考虑到流动性重归紧平衡，对监管的担忧也难以消除，未来一段时间内长端利率可能有调整风险。

　　债市转向盘整

　　27日，央行连续第3日暂停公开市场操作，临近季末银行间市场资金面有所收敛，隔夜、7天期质押式回购利率分别上行约6BP、3BP；加之中美贸易摩擦有趋缓迹象，避险情绪进一步消退，债券市场进入盘整回调阶段。

　　从盘面上看，昨日银行间现券收益率先上后下，10年期国开债活跃券170215收益率开盘报4.77%，早盘快速上行至4.7850%，随后较长时段围绕4.78%一线窄幅震荡，下午收益率转为下行，最后一笔成交在4.735%，较前日收盘价4.7625%下行约3BP；10年期国债活跃券170025收益率波动相对较小，最后一笔报3.75%，与上一交易日收盘价持平，上午盘中最高触及3.77%。

　　国债期货市场同样先下跌后反弹，其中10年期国债期货主力合约T1806大幅低开于93.635元，早盘一度下跌近0.25%至93.59元，尾盘明显反弹，最终收报93.78元，较上日结算价跌0.05%；5年期国债期货主力合约TF1806收报96.96元，微跌0.04%，盘中一度跌0.14%至96.86元。

　　消息面上，国家统计局昨日公布数据显示，2018年1-2月全国规模以上工业企业利润同比增长16.1%，比2017年12月份加快5.3个百分点，但比2017年全年降低4.9个百分点。市场人士称，工业企业效益开局向好，表明经济增长仍有较强韧性，但这一数据对市场影响有限。

　　利率有上行压力

　　分析人士指出，上周后半周大涨过后，本周初债市连续偏弱震荡，验证短期情绪对市场的影响难以持续，随着市场关注焦点重回资金面和政策面，考虑到监管政策落地的节奏和力度仍存在不确定性，后续长端利率可能有上行压力。

　　从近期央行政策执行来看，申万宏源证券表示，一方面，在经济下行及CPI小幅抬升的经济环境下，央行强调货币政策保持稳健中性；另一方面，对于金融去杠杆、房地产调控等问题上，央行更多采用宏观审慎政策加以应对。从“双支柱调控框架”来看，央行通过货币政策边际收紧来去杠杆的动力将逐步走弱，作为总量政策的货币政策预计在整体去杠杆和调结构的过程中，将保持较长时间的基本稳定。

　　中信证券明明则指出，监管机构出于约束非理性融资行为、进一步稳定杠杆率考虑，很可能将触发监管机构去杠杆，导致债券市场面临回调压力。同时，流动性逐步回归中性过程中，各类金融机构加杠杆将受到限制，短端利率上行至合理水平并传导至长端利率，债市存在一定压力。

　　展望后市，华创债券屈庆团队认为，目前市场分歧仍然较为明显，短期需观察本周央行操作释放的政策信号以及监管政策的进一步落地和执行，中期则继续跟踪基本面数据和中美贸易摩擦后续变化，在市场分歧进一步明朗前，投资者不必追高，毕竟市场情绪刚释放一波，后期又面临较大不确定性，近期市场将进入盘整回调阶段。