金鼎恒盛(北京)资产管理有限公司: 债市风险机遇并存
时间:2018-03-22 11:47|来源:未知|编辑:
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年初以来,同业存单余额反弹,随着近期供给增多,同业存单余额已超过8.7万亿元,刷新历史纪录。在压缩同业资产和负债的大环境下,同业存单余额不降反升,突出反映了银行负债端压力。但值得注意的是,近期存单利率未见明显上行,甚至小幅走低,这与以往存在较大不同,持续宽松的市场资金面,改变了债市参与者的行为和预期。
金鼎恒盛(北京)资产管理有限公司认为,当前债市处于风险和机会并存的格局,最困难的阶段已经过去,但趋势拐点尚未确认,在调整中买入或许是更稳妥做法。
余额创历史新高
2017年以来,伴随着同业存单在银行负债构成中重要性上升,同业存单利率一度成为债券市场的风向标,其利率走势与债券收益率特别是短端收益率运行方向趋同。最近随着发行量增多,同业存单余额重回历史高位,引起市场警惕。
进入3月以来,同业存单发行继续加快。数据显示,截至本月20日,同业存单计划发行量已达2.05万亿元,尚不完全统计的实际发行规模已达1.77万亿元,超过了1月及2月的全月发行额。今年1、2月份,同业存单发行额分别为1.48万亿元、1.56万亿元。
由于今年前两个月,同业存单发行量均超过到期量,推高存量规模。到本月初,同业存单余额已突破8.7万亿元,创历史新高。
3月份共有1.87万亿元同业存单到期偿还。按目前发行节奏,预计到本月末,同业存单发行量大概率超过2万亿元,足够覆盖到期偿还量,这意味着后续同业存单余额还有进一步上升的空间。
伴随着同业业务监管加强,从去年8月份开始,同业存单规模增速一度放缓,甚至有几个月存量出现了较明显的萎缩。数据显示,2017年8月,同业存单净融资从前一个月的4505.50亿元骤降至212.60亿元,随后的9至12月份,同业存单净融资分别为-1246.90亿元、-2624.30亿元、615.40亿元和-1407.80亿元。
银行负债压力凸显
作为季月,3月份同业存单发行放量有一定合理性。市场人士指出,季末流动性容易出现大幅波动,加之负债争夺日益激烈,期限可达1个月至1年期的同业存单,便成为众多机构筹备跨季流动性的利器。发行同业存单还有助于改善LCR等部分监管指标,因此季末前银行发行积极性很高。
观察同业存单发行量可见,通常从季度中间月份开始,发行量上升,到季月放量,季初重新回落,具有一定季节性规律。
金鼎恒盛(北京)资产管理有限公司称,年初以来同业存单发行量回升,尤其是本月中上旬增幅较大,符合季末银行提前开始准备跨季资金的规律。但这份研报同时指出,同业存单发行放量和余额增长,主要体现了负债端压力加剧。
金鼎恒盛(北京)资产管理有限公司也认为,同业存单规模不降反升在较大程度上反映了银行负债端压力。其分析师称,过去一些银行发行了大量保本理财,但资管新规(征求意见稿)禁止再销售保本理财,因此表内需要有新的负债来替代原本的保本理财,方向无外乎两个,一是结构性存款,二是同业存单。又比如,一些中小银行受到“302号文”对回购杠杆的限制,在回购资金来源受限的情况下,开始增加对同业存单的依赖。还有一些大型国有银行在用同业存单替代原来部分线下同业负债。此外,临近季度末,各种流动性指标考核压力再度显现,银行也会主动增加同业存单的发行来改善指标。
华创证券提示关注近期国有大行存单发行量上升的现象。他们认为,国有行发行存单并没有监管指标压力,因此近期发行放量更多是负债端压力的体现,由于四大行存款增速自2017年10月以来持续转弱,存单已逐渐成为其扩充负债的来源。
从发行数据上看,今年以来,大行对同业存单的态度出现了很大变化。截至3月20日,今年以来国有大行发行的同业存单总额已达到3511.6亿元;而2017年第一季度的发行总额为532.8亿元。
金鼎恒盛(北京)资产管理有限公司认为,当前债市处于风险和机会并存的格局,最困难的阶段已经过去,但趋势拐点尚未确认,在调整中买入或许是更稳妥做法。
余额创历史新高
2017年以来,伴随着同业存单在银行负债构成中重要性上升,同业存单利率一度成为债券市场的风向标,其利率走势与债券收益率特别是短端收益率运行方向趋同。最近随着发行量增多,同业存单余额重回历史高位,引起市场警惕。
进入3月以来,同业存单发行继续加快。数据显示,截至本月20日,同业存单计划发行量已达2.05万亿元,尚不完全统计的实际发行规模已达1.77万亿元,超过了1月及2月的全月发行额。今年1、2月份,同业存单发行额分别为1.48万亿元、1.56万亿元。
由于今年前两个月,同业存单发行量均超过到期量,推高存量规模。到本月初,同业存单余额已突破8.7万亿元,创历史新高。
3月份共有1.87万亿元同业存单到期偿还。按目前发行节奏,预计到本月末,同业存单发行量大概率超过2万亿元,足够覆盖到期偿还量,这意味着后续同业存单余额还有进一步上升的空间。
伴随着同业业务监管加强,从去年8月份开始,同业存单规模增速一度放缓,甚至有几个月存量出现了较明显的萎缩。数据显示,2017年8月,同业存单净融资从前一个月的4505.50亿元骤降至212.60亿元,随后的9至12月份,同业存单净融资分别为-1246.90亿元、-2624.30亿元、615.40亿元和-1407.80亿元。
银行负债压力凸显
作为季月,3月份同业存单发行放量有一定合理性。市场人士指出,季末流动性容易出现大幅波动,加之负债争夺日益激烈,期限可达1个月至1年期的同业存单,便成为众多机构筹备跨季流动性的利器。发行同业存单还有助于改善LCR等部分监管指标,因此季末前银行发行积极性很高。
观察同业存单发行量可见,通常从季度中间月份开始,发行量上升,到季月放量,季初重新回落,具有一定季节性规律。
金鼎恒盛(北京)资产管理有限公司称,年初以来同业存单发行量回升,尤其是本月中上旬增幅较大,符合季末银行提前开始准备跨季资金的规律。但这份研报同时指出,同业存单发行放量和余额增长,主要体现了负债端压力加剧。
金鼎恒盛(北京)资产管理有限公司也认为,同业存单规模不降反升在较大程度上反映了银行负债端压力。其分析师称,过去一些银行发行了大量保本理财,但资管新规(征求意见稿)禁止再销售保本理财,因此表内需要有新的负债来替代原本的保本理财,方向无外乎两个,一是结构性存款,二是同业存单。又比如,一些中小银行受到“302号文”对回购杠杆的限制,在回购资金来源受限的情况下,开始增加对同业存单的依赖。还有一些大型国有银行在用同业存单替代原来部分线下同业负债。此外,临近季度末,各种流动性指标考核压力再度显现,银行也会主动增加同业存单的发行来改善指标。
华创证券提示关注近期国有大行存单发行量上升的现象。他们认为,国有行发行存单并没有监管指标压力,因此近期发行放量更多是负债端压力的体现,由于四大行存款增速自2017年10月以来持续转弱,存单已逐渐成为其扩充负债的来源。
从发行数据上看,今年以来,大行对同业存单的态度出现了很大变化。截至3月20日,今年以来国有大行发行的同业存单总额已达到3511.6亿元;而2017年第一季度的发行总额为532.8亿元。
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