一级火爆 二级趋弱

　　投资要点

　　一级市场：净融资显著上升。本周(3.12-3.18)一级市场共发行信用债228只，总发行2492.1亿元，总偿还为1503.03亿元，净融资量为989.07亿元，，较上周变化882亿元。其中，企业债7只，共93亿元；公司债42只，共393.8亿元；中期票据56只，共793.8亿元；短融113只，共1140.5亿元；定向工具10只，共71亿元。产业债净融资额为897.25亿元，较上期变动666.93亿元；煤炭债净融资额为87.45亿元，较上期变动192.73亿元；钢铁债净融资额为43亿元，较上期变动-67亿元；公用事业债净融资额为-204.4亿元，较上期变动-103.36亿元；房地产债净融资额为135.5亿元，较上期变动-3.86亿元。

　　二级市场：收益率多数上行。本周(3.12-3.18)中短票收益率3Y和5Y均上行，1Y各评级变化不一。中短票收益率分位数1Y在82%附近，3Y在80%附近，5Y在75%附近。中短票信用利差1Y和3Y走阔，5Y收窄。中短票信用利差分位数1Y在75%附近，3Y在36%附近，5Y在16%附近。

　　主要行业利差：各评级房地产上行。本周(3.12-3.18)钢铁、房地产行业利差各评级均走阔；煤炭行业利差AA+收窄，AAA和AA走阔；公用事业行业利差AAA收窄，AA+和AA走阔。具体来看：煤炭行业利差不分评级、AAA、AA+和AA分别变化9.92BP、9.05BP、-18.1BP和18.23BP；钢铁行业利差不分评级和AAA分别变化7.47BP和7.18BP；公用事业行业利差不分评级、AAA、AA+和AA变化5.22BP、-0.37BP、1.95BP和7.48BP；房地产行业利差不分评级、AAA、AA+和AA分别变化5.61BP、6.16BP、1.02BP和9.85BP。

　　正文

　　一、信用事件概览

　　1.1

　　重要信用事件

　　1.1.1“15丹东港MTN001”违约，法院查封49亿资产

　　3月12日，丹东港公告称，由于公司有息债务负担重，短期支付压力较大，截至3月10日日终，未能按照约定将“15丹东港MTN001”本金和利息按时足额划至托管机构，已构成实质违约。公司正积极筹措偿债资金，争取尽早完成兑付。这是继“14丹东港MTN001”“15丹东港PPN001”两次违约后，丹东港发生第四次实质性违约，丹东港债券违约金额累计超34亿元人民币。与此同时，18年2月7日，丹东银行发布仲裁请求，要求与丹东港解除《综合授信合同》及《流动资金借款合同》，宣布借款全部到期。3月8日，公司收到民事裁定书，法院经审查认为：丹东银行的申请复核法律规定，依法裁定查封公司价值48.93亿元的财产。

　　1.1.2“16环保债”回售违约

　　神雾环保(行情300156,诊股)3月14日晚间公告，“16环保债”未能及时兑付回售本息。15日，联合评级公告称，决定将神雾集团主体长期信用等级由“BBB”下调至“B”，并将其发行的“16神雾债”债项信用等级由“BBB”下调至“B”，同时继续将神雾集团主体长期信用等级及“16神雾债”债项信用等级列入信用等级观察名单。“16环保债”于2016年3月14日发行，总金额4.5亿元，期限3年，票面利率8%，并附存续期第2年末发行人上调票面利率选择权和投资者回售选择权，债券由神雾集团和其实控人吴道洪提供担保。

　　早在2017年上半年，神雾系双雄神雾环保和神雾节能(行情000820,诊股)股价双双翻了数倍，市值最高达379亿和287亿。但2个月后，神雾系集体闪崩，当年7月，连续重挫之后，神雾环保和神雾节能宣布停牌重组谋求化解危机，不过最终以失败收场。复牌后的神雾环保和神雾节能连续跌停，股权质押危机被彻底引爆，神雾环保2月2日公告显示，神雾集团将其持有的上市公司股份99.78%都进行了质押，因神雾环保股价持续下跌引起平仓风险。此外，其股票质押式回购交易也因逾期构成违约，并引起股份高比例冻结。上周末(3月10日或11日)神雾环保位于北京泰康国际大厦的一处办公地遭到查封，金融界通过探访得知，神雾环保从今年2月起便开始拖欠房租。[page]分页标题[/page]

　　1.1.3中弘股份(行情000979,诊股)逾期债务累计达11.6亿，占公司净资产11.77%

　　3月16日晚间，中弘控股股份有限公司宣布，截至本日，其及其下属控股子公司累计逾期债务合计金额约11.6亿元，全部为各类借款，占其2016年12月31日经审计净资产的11.77%。此外，公司还公告，控股股东中弘卓业所持全部22亿股被司法轮候冻结，占公司总股本26.55%。今年1月30日，中弘股份发布2017年全年业绩预告称，公司预计2017年全年亏损10亿元，同比下降736.75%。

　　1.2

　　评级调整追踪

　　本周(3.12-3.18)共发生下调主体评级1次。

　　本周(3.12-3.18)一级市场共发行信用债228只，总发行2492.1亿元，总偿还为1503.03亿元，净融资量为989.07亿元，较上周变化882亿元。其中，企业债7只，共93亿元；公司债42只，共393.8亿元；中期票据56只，共793.8亿元；短融113只，共1140.5亿元；定向工具10只，共71亿元。从发行行业看，城投、基础建设、综合Ⅱ、煤炭开采和房地产开发发行较多，分别为47只、30只、27只、11只和10只。产业债净融资额为897.25亿元，较上期变动666.93亿元；煤炭债净融资额为87.45亿元，较上期变动192.73亿元；钢铁债净融资额为43亿元，较上期变动-67亿元；公用事业债净融资额为-204.4亿元，较上期变动-103.36亿元；房地产债净融资额为135.5亿元，较上期变动-3.86亿元。

　　三、二级市场：收益率有所上行

　　3.1

　　资金成本和国开债走势

　　本周(3.12-3.18)银行间和交易所资金成本均上行。具体来看，R001、R007、GC001和GC007周变化分别为0.72BP、5.99BP、34.5BP和40BP。

　　本周(3.12-3.18)国开债收益率长上中短下，国开债收益率分位数处于85%左右；商业银行普通债AA+收益率均下行。具体来看，1年、3年和5年期国开债收益率分位数分别处于80.12%、86.62%和89.18%。1年、3年和5年期国开债收益率分别变化-4.35BP、-4.57BP和3.27BP至4.15%、4.66%和4.83%；3个月和6个月商业银行普通债AA+收益率分别变化-7.13BP和-8.7BP至4.74%和4.89%。

　　3.2

　　信用债到期收益率

　　本周(3.12-3.18)中短票收益率3Y和5Y均上行，1Y各评级变化不一。中短票收益率分位数1Y在82%附近，3Y在80%附近，5Y在75%附近。具体来看：1年中短票收益率分位数AAA、AA+、AA和AA-分别达到87.58%、82.93%、79.74%和76.59%；5年中短票收益率分位数AAA、AA+、AA和AA-分别达到83.39%、76.68%、66.99%和67.11%。AA+级中短票1年、3年和5年收益率分别变化-1.59BP、1.64BP和1.39BP； A-级中短票1年、3年和5年收益率变化-1.59BP、0.64BP和1.39BP。

　　本周(3.12-3.18)中短票信用利差1Y和3Y走阔，5Y收窄。中短票信用利差分位数1Y在75%附近，3Y在36%附近，5Y在16%附近。具体来看：1年中短票信用利差分位数AAA、AA+、AA和AA-分别达到87.16%、76.22%、67.32%和62.33%；5年中短票信用利差分位数AAA、AA+、AA和AA-分别达到22.32%、14.35%、09.69%和09.56%。AA+级中短票1年、3年和5年信用利差分别变化2.76BP、6.21BP和-1.88BP；AA-级中短票1年、3年和5年信用利差变化2.76BP、5.21BP和-1.88BP。

　　四、主要行业利差：房地产行业利差走阔

　　本周(3.12-3.18)钢铁、房地产行业利差各评级均走阔；煤炭行业利差AA+收窄，AAA和AA走阔；公用事业行业利差AAA收窄，AA+和AA走阔。具体来看：煤炭行业利差不分评级、AAA、AA+和AA分别变化9.92BP、9.05BP、-18.1BP和18.23BP；钢铁行业利差不分评级和AAA分别变化7.47BP和7.18BP；公用事业行业利差不分评级、AAA、AA+和AA变化5.22BP、-0.37BP、1.95BP和7.48BP；房地产行业利差不分评级、AAA、AA+和AA分别变化5.61BP、6.16BP、11.02BP和9.85BP。[page]分页标题[/page]

　　附录