美豆疯涨，国内豆油何去何从

雄鸡唱罢，神犬登台，在春节长假过后我国内豆油市场可谓是顺风顺水一路飘红，连豆油期货1805合约从2月22日开市后的5650元/吨附近发力起步，3月2日最高涨至5892元/吨，这也带动了国内各港口一级豆油现货均价从长假后的5600元/吨升至5803元/吨，10日内涨幅约200元/吨，这也令前期对国内豆油后市持沽空心理的投资者有些理不清头绪。那么对于此阶段豆油因何走强，未来国内外有何关键因素会影响市场变化，中国粮油信息网分析师辛显明将在以下文中进行着重阐释。

美豆一路高歌，豆油随之上行

近期国内豆油行情飘红，主要原因在于国内外豆油市场均有偏强表现共同作用的结果。国外方面，从春节假期开始，国际市场对南美天气炒作热情持续发酵，对阿根廷持续干旱天气的担忧不断，各机构纷纷下调对阿根廷大豆(3704, -2.00, -0.05%)产量数据的预估值，其中布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）3月1日发布报告，将2017/18年度阿根廷大豆产量预测值调低至4400万吨，较上周预测值下调了300万吨，也远远低于上年产量5700万吨，阿根廷大豆墒情是美豆期货大幅走强的主要动力。国内方面则因节前豆油行情反复震荡，市场采购谨慎旺季不旺，渠道库存在节后相对紧张，终端市场出现补货需求，而因油厂开机率回升需要时间且2月国内并无大量进口大豆集中到港逼迫油厂提前复工，豆油供应压力减弱。如下图所示，节后国内豆油周成交量约12万吨左右，节前豆油周成交量则约9万吨，外围利好及偏强的国内供需基本面拉动了豆油现货价格积极跟盘上调。

USDA报告临近，重要时间节点

3月8日晚间美农供需报告即将公布，本次报告的数据变化及炒作方向或将影响当前阶段的美豆期货是否能继续上攻。从当前最新数据来看，美国农业部预计2018年美国大豆将减产2%。基于对美豆平均单产48.5蒲/英亩的预估，2018年美国大豆产量预计下滑2%至43.20亿蒲；上年美豆单产为49.1蒲/英亩，而2017年美豆单产创下历史高位达到52蒲/英亩；2018/19年度美国大豆年末库存预计为4.60蒲，同比下滑7000万蒲，远低于调查预估均值5.64亿蒲，USDA将库存下滑的大部分归因于出口上升。USDA称，美国大豆出口预计增加2亿蒲至23亿蒲，源于全球需求增加，及南美2018年产量预期下降，对中国年度大豆进口量仍然乐观判断将超过一亿吨。近年来需求上升带动种植收益，美豆种植面积持续扩大，USDA预计今年美豆播种面积将为9000万英亩，此前有机构预测为9060万英亩，这均高于上月报告中的预估值8950万英亩。

除了美豆方面，我们再来看一下南美方面，除阿根廷在本月内大豆主产区也将很难有明显降雨改善、产量预估值大概率下调外，2017/18年度阿根廷大豆出口量预计只有650万吨，甚至还会更低。播种面积减少4.2%，为1800万公顷，大豆单产可能降至2.68吨/公顷，这将是五年来的最低单产水平。巴西方面市场则预计其2017/18年度大豆产量将达到破纪录的1.147亿吨，高于早先预期的1.095亿吨，也高于2017年的历史最高纪录1.142亿吨。

从已有数据来看，本次报告或将中性偏多。若其如期偏多，美豆产量预估值的下调及阿根廷干旱天气将继续利好于本月中旬的美豆期货，进而将提振豆类商品市场，国内豆油期现货也将跟随走强，但国内方面利空压力或将逐渐体现。因部分未开机油厂计划于3月2日元宵节后集中开机，国内油厂开机率或将从上周的53%左右再度回升至60%以上的较高位置，豆油供给量恢复，且当前库存约131万吨，仍高于去年同期的105万吨，加之3月中下旬缺乏节日等因素刺激消费需求，豆油现货价格或受偏弱的供需基本面拖累而跟乏力，现货价格涨幅或弱于盘面。若本次报告重点关注美豆种植面积预估值增长而中性偏空，市场忽视已炒作过度的阿根廷天气，加之巴西大豆创纪录的丰产预估，那么国内外豆类油脂市场双重偏空或将令国内豆油行情于中下旬期间承压走低。

综上所述，现阶段国内豆油价格受美豆期货连续攀升及国内需求转好而反弹，下阶段的关键之间节点则为3月8日晚间的USDA报告，本网预计本次报告中性偏多概率稍大，因当前正值美豆出口季节，处于定产时期，抬高价格利于买方市场下的美国赚取利润，且近期美元走软也利好于美豆期价，加之巴西政府将从下月提高生物柴油掺混率，外围油脂市场偏强将提振连豆油偏强震荡，但国内稍弱的供需或令中旬期间的豆油行情呈稳中缓涨态势。但暂不排除国际市场转移关注点的可能，若本次报告意外偏空，那么本月中旬开始豆油或因外围拖累及国内供大于求的压力而再度出现跌势。因此本次报告是较为重要的时间节点，在其公布前建议贸易商可趁行情较好适当出货，维持安全库存观望报告的具体指引，若当前库存紧张，则可于连豆油期货1805合约接近5750元/吨的相对低位时适当备货，因本月国内市场需求有限，不宜贸然追涨。