佳通股改或为A股股改最后的红利

    对于股权分置改革（即股改），不少新股民甚至证券公司投资银行工作人员都相当陌生。但在十几年前，股改实为中国资本市场头等大事，也作为重要里程碑载入史册。
 
    什么叫股改？A股市场曾将股票划分为流通股和非流通股。本身流通权是股份天然权力，A股此种现象世上绝无仅有，非流通股东苦于不能流通，上市公司苦于融资无路，无法发展。改革的要义乃是由非流通股股东牺牲代价，换取公司未来发展，非流通股股东也同时获得流通权。
 
    一位早期的知名操盘手在他自传体小说里写道，主人公敏锐意识到股改乃是资本市场最大的红利，千载难逢的良机，由于大股东要向投资者支付对价，且股改一旦成功，首日不设涨跌幅限制，“银子直接就像月光一样落在人们的床前，所不同的是有人知道捡，更多人既是砸在头上也不知道捡”。
 
    近日，S佳通股改再次勾起人们对“当年情”的回忆，在S前锋踟蹰不前的情况下，S佳通股改收官战倍加令人关注。
 
    “麻烦”曾不断

    众多股民对佳通当年成为大股东的历史颇感兴趣，认为外资佳通进入中国以较为便宜的价格获得了上市公司控股权，根据笔者对S佳通背景材料的调查，买卖的背后，佳通接盘上市公司可能并不轻松。
 
    佳通轮胎原先不叫佳通轮胎。当年的上市公司名为桦林轮胎。1999年在上交所上市，原系国有企业。由于经营失败，拖欠工资，连年亏损，麻烦不断，当地政府邀请对轮胎行业有一定管理经验的外资佳通轮胎入局，解决难题。
 
    入局后的新加坡人老老实实对企业做了不少的工作，清偿欠款，剥离不良，降低负债，支付工资，并通过资产置换将今天的福建佳通51%股权放入上市公司。此后十多年，公司一直盈利，发放红利。
 
    实业家遇上资本市场

    “佳通是一家轮胎企业，多年来对制造轮胎的技术改造和产业提升做过很多尝试”，一位熟知轮胎产业的研究员告诉笔者。
 
    但为何佳通自2003年接手上市公司以来一直不进行股权分置改革？自2005年开始的股权分置改革席卷中国，佳通业绩优良可谓是适逢其会，但公司股改延宕至今，一位接近佳通的人士告诉笔者，大股东佳通中国的实业思维是主因。该人士分析道“国外资本市场很多实业家只知道做好公司价值的提升，认为管理好企业就是王道，对资本市场的流通往往不太关注，这跟国内某些上市公司依靠炒作股价养活企业的理念是截然相反的”。该人士进一步分析“这就像一个硬币的两面，作为上市公司，资本市场和实业可能都要兼顾”。
 
    外资企业先进的技术和管理经验，较为完善的企业治理结构和复杂的董事会博弈机制，能保证企业基业长青，不会决策失败。但如何应对波澜壮阔的中国资本市场，佳通还要先力行股改。
 
    壮士断腕

    或许是时下中央对资本市场脱实向虚的警惕，证监会重举价值投资和资本市场服务实业的大旗，佳通股改的节奏骤然加快。

    2016年，沉寂十多年后，佳通第一次抛出股改方案，将福建佳通10.2%的股权作为对价，然后实施资本公积转增。转增比例分别为“10转10”、“10转11.11353”，其他60多位非流通股股东则没有转增。由于方案反响不佳，未达预期，未获通过。2017年9月1日，佳通再次抛出股改方案，以29.14%的福建佳通股权作为对价换取流通权，并实施资本公积转增“10转30”。显然，对价较2016年大幅提升。方案公布后，股权分置改革设置沟通期，佳通董事长李怀靖直言，如果股改没能获得通过，佳通难以在短期再启动股改。
 
    令人意外的是，这次股改居然在沟通期最后一天爆出多重惊喜。根据佳通发布的修订版股改说明书显示：赠与福建佳通股权的比例提升到34.96%，对价相当于10送3；大股东承诺3年不减持；成功实施后两个月内连续5个交易日低于7.5元/股（相当于除权前30元/股）大股东增持不少于1000万股。最关键的一条在特别提示里：控股股东计划并承诺在政策允许的条件下，以证监会认可的方式将其在中国境内投资的其余轮胎公司注入上市公司，以解决同业竞争问题。股权分置改革完成后，公司及控股股东将进一步推动与公司相关的同业竞争问题的解决。
 
    风萧萧兮易水寒，佳通股改收官战，大股东有点壮士断腕的决心。
 
    一无所知

    西方哲人苏格拉底曾经说过，我唯一知道的是我对世界一无所知。中国资本市场非理性的波动，往往由于投资者对市场不太熟悉。2007年爆炒南航认沽权证，某些投资机构死命创设新权证，稍有常识的人都知道权证到期后价值为零，收回注销，多少人血本无归。到期前的爆炒无异于散户收割机。权证后来停止发行，原因全在于此。
 
    适格投资者制度的建立一直是市场困境，国家难题。近日佳通股改居然有某机构重提建议发行认股权证，让人不禁哑然失笑。不懂股改红利关键在于股改成功，尚可理解，此一。不懂佳通公司乃老实做事业的小盘绩优股，而非大盘老千股，尚可理解，此二。不懂送资产目的实为把企业做好，而非短炒害人，亦可理解，此三。
 
    但股改鼓吹发行权证，收割散户，其心可诛，不怀好意。奉劝各位投资者擦亮眼睛，莫要上当。