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中资企业海外发债须防范风险

  5月27日,中国国储能源化工集团股份公司宣布,由国储能源全资子公司发行、国储能源担保的美元债未能按时偿还本金,已构成技术性违约。此批债券于5月11日到期,本金3.5亿美元,票息5.25%。该公司表示此次债券违约主要是因为国内“信贷环境的收紧”。

  本次事件已触发交叉违约,该公司计划暂停2021年到期、票息为5.55%美元债券(4亿美元)及2022年到期、票息为6.3%港元票据(2.55亿美元)利息支付。国储能源目前正寻求出售资产和进行债券重组来缓解企业紧张的现金流。

  “海外发债的主体仍然受制于国内主体信贷与债券融资的可得性影响,过去的多起案例也表明,海外主体与国内主体相互影响。比如,如果国内的一些主体目前面临着融资压力,那么涉及到海外主体也会受到影响。”中信证券固定收益首席分析师明明在接受《中国经济信息》记者采访时说。

  近年来中资企业海外发债不断提速扩容,其中发行的美元债占据相当大的比例。美元债市场上违约早已是常态,国储能源子公司发行的美元债也不是首只违约的中资美元债。

  海外发债

  截至2017年12月末,我国全口径(含本外币)外债余额为17106亿美元,其中债务证券类外债余额为3379亿美元,比2016年末增长1079亿美元,对外债总规模增长的贡献率约为38%。

  2017年国内企业共发行美元债430只,规模达到2125亿美元,分别同比增长63%和80%,发行主体上,金融行业占据半壁江山,其次是能源、工业、政府平台、房地产等。

  深圳华科金控集团董事长宋杰表示,海外发债有两大优势:一是限制条件少,企业海外发债相比内地发债更为宽松,企业只需满足基本财务要求、完成信息披露即可。二是海外发债时间短、效率高。

  一位从事境外债券发行的资深律师告诉《中国经济信息》记者,中资企业海外发债与国内发债的审批机制和流程有很大不同,没有可比性。“我们参与的境外债券发行,一般短的项目四到六周完成,长的项目三、四个月做完。境外发债要考虑到发改委的备案要求,这一项是不可控的。如去年一些企业希望在市场资金充裕的月份发债,但是由于发改委未能及时给予备案,而是到年底很多备案出来,导致年底多数企业密集发行债券。在密集发行时,市场上资金有限,由于在希望的利率水平募集不到需要的资金量,很多家企业的债券去年都没有发行成功。”该资深律师表示。

  浦银国际跨境业务部高级副总裁尹哲表示,美元债市场上,不少低评级发行人也能顺利完成债券募集发行。而境外金融机构敢于持有此类低评级、高收益债,海外资产管理市场不断完善和发展,不少资金方愿意委托管理人去投资高收益债;其二,国际评级在B+以下的高收益债利率往往高达9%,只要投资组合中大部分债券完成兑付,投资经理就可保证债券组合投资不受损失。

  2016年央行发布《关于在全国范围内实施全口径跨境融资宏观审慎管理的通知》,统一了国内企业的本外币外债管理,允许中国境内成立的非金融企业和金融机构通过“全口径”模式从境外融资,其中非金融企业不包括政府融资平台和房地产企业。

  2017年1月13日,《关于全口径跨境融资宏观审慎管理有关事宜的通知》出台,进一步完善本外币一体化的全口径跨境融资宏观审慎管理框架,进一步提高了境内企业的跨境融资额度,便利了企业的跨境融资手续,为境外发债提供了更广阔的空间。

  兴业研究宏观部总经理郭嘉沂在接受《中国经济信息》记者采访时表示,未来中资企业海外发债大趋势向好,政府也鼓励企业合规利用海外市场以降低融资成本。“然而,海外发债行为受到国内外利率、汇率、信用等多重影响,发行规模会随市场环境变化出现波动。在此过程中,中资企业需要合理利用各类金融市场工具做好风险管理。”
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