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刚拿下全球票房冠军 就深陷“阴阳”泥沼——院线还值得投资吗?

  中国电影市场经历了成长、爆发、疯狂、冷静,如今又重回增长态势。

  2017年,全国影院市场的总票房、影院数量、银幕数量、观影人次、覆盖场次等均呈现不同程度的上升趋势。艺恩智库数据显示,全国影院市场票房

  随着人们生活水平的提高以及对文化休闲娱乐消费需求的提升,院线资产是否值得重金增持?

  规模优势

  数据显示,在院线运营效率方面,规模越大(厅数越多)的影厅,平均票价和平均上座率也越高。

  例如不同运营时长的超级影院(≥16厅),平均单日单座票房呈现“开业3年以上影院”(43元)>“开业1-3年影院” (37元)>“新影院”(22元),即开业三年以上的超级影院平均单日单座票房比新开业超级影院高近两倍。

  相对而言,单厅影院在资源配置和空间设置等方面不具优势,运营三年以上的单厅影院平均单日单座票房反而低于新影院,持续运营的难度较大。

  值得关注的上市公司

  万达电影(002739.SZ)

  2018年一季度,万达电影累计实现票房 29.6 亿元,同比增长 30%;累计观影人次 7128.8 万人次,同比增长 32%,整体业绩实现稳步增长。

  截至一季度,公司拥有已开业直营影院 535 家,4726 块银幕。其中,2018Q1 新增直营影院 19 家,银幕数191 块,经营规模稳步扩张。

  万达作为国内最大的院线公司,加速全球电影全产业链布局。近两年,收购世贸影城、大连奥纳、广东厚品等影院,提高国内影院市场份额。

  虽然万达集团历经波折,但是在停牌期间万达影业业务稳健发展,还获得了阿里巴巴的战略投资,作为国内院线的龙头企业,万达影业有能力坐稳院线第一把交椅并且业绩持续增长。

  中国电影(600977.SH)

  2018年一季度,中国电影实现营业收入为21.97亿元,较上年同期增21.54%;归属于母公司所有者的净利润为3.4亿元,较上年同期增17.96%。中国电影是全电影产业链龙头企业,2017年参与发行进口影片109部,共计票房105.32亿,占同期进口影片票房总额的62.54%;主导与参与发行国产影片410部,累计票房119.48亿元,占同期全国国产影片票房总额的43.86%。

  2017年中国电影新开业控股影院22家,新增影厅149个,拥有营业控股影院117家,银幕842块。中国电影业已经步入快速稳定发展阶段,作为全电影行业的龙头,中国电影的影视业务将会快速发展。

  横店影视(603103.SH)

  2018年一季度,横店影视营业收入9.31亿元,同比增长39.91%,归母净利润1.89亿元,同比增长63.75%。

  2018年一季度全国票房增长 40%,横店院线旗下的自营影院票房增长了42%,自营影院带来的放映收入同比增长了2.2亿元左右,这部分增量影响是公司一季度净利润同比增长63.75%的重要原因。

  另外,公司非票房对净利润的贡献大,广告和卖品收入一季度的规模约为1.83亿元,增长34%,广告毛利率99.99%,基本无成本,卖品收入毛利率高达75%。

  公司采用资产联结为主、签约加盟为辅的经营模式:截至2018年4月16日,公司旗下共有371家已开业影院,其中资产联结型影院有284家,相对于2017年底增加了6.77%,加盟影院有87家,相对于2017年底增加了17.57%。

  公司率先布局三、四线城市的市场空白点,2017年旗下影院观影人次三、四线城市占比达56.6%,仅次于大地影院的59.8%,远高于行业平均。在未来,若优质内容持续供应带动观影情绪持续高涨,公司业绩弹性将优于行业平均水平。

  金逸影视(002905.SZ)

  2018 年一季度,金逸影视实现营业收入5.89亿元, 同比增长13.14%;实现归属于上市公司股东的净利润5627.73万元,同比增长153.35%,实现扣非归母净利润4685.33万元,同比增长165.21%。
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