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债市谨慎乐观 担忧信用风险

  摘要

  资金利率:预期平稳。对资金利率的走势,多数受访者预期R001和R007还会维持平稳:约43%的受访者认为未来三个月R001水平将在2.6%-2.8%区间波动;46%的受访者认为R007会在2.8%-3.0%。

  利率债:市场预期分歧较大。债市急涨后出现明显回调,对未来三个月利率债的表现,市场预期分歧较大。十年国债:方向不明。有27%的受访者认为未来会小幅下行至3.5%-3.6%,有28%受访者认为会维持在3.6%-3.7%这一区间波动,还有29%的受访者认为会小幅上行至3.7%-3.8%。十年国开:相对谨慎。投资者对国开债更为谨慎些,有33%的受访者认为会小幅上行至4.5%-4.6%,有22%的受访者认为其会维持在4.4%-4.5%这一区间波动,也有22%的受访者认为未来利率会小幅下行至4.3%-4.4%。

  信用债:情绪略偏谨慎。对于未来三个月信用债收益率的走势,市场倾向于维持在当前区间震荡或是小幅上行。我们调查时3年期AA+中票收益率已回升至4.9%附近,有40%的受访者认为收益率会维持在4.8%-5.0%这一波动区间,有37%的受访者认为未来收益率将抬升至5.0%-5.2%。

  货币政策:多数预期中性偏松,仍会降准。大部分受访者认为年内货币政策不会再收紧,仍会有降准操作。其中,选择会转向中性偏松的人最多(61%),可能会下调准备金率对冲MLF到期、同时上调公开市场操作利率;15%的受访者认为会转向相对宽松,继续小幅下调准备金率,极少的受访者认为会转向全面宽松,继续大幅下调准备金率。仅18%的受访者认为依旧会中性偏紧,年内不再下调准备金率、继续上调公开市场操作利率。

  美债利率:上行空间有限。大部分受访者认为美债利率已经在高位。51%的受访者认为年内10年期美债的峰值在3.0%-3.2%,还有22%的受访者认为会在2.8%-3.0%,只有14%的受访者认为会上行至3.2%以上。

  未来债市上涨空间尚存分歧。多数人认为债市还有上涨机会,但也有不少投资者对上涨空间存有担心。对于未来三个月10年期国债的低点,有七成受访者认为收益率还会重新下探,认为最多下行到3.5%的占比最高(45%),有15%的受访者认为可能下行至3.4%及以下,还有11%的受访者认为只能下行至3.6%。同时有三成受访者认为未来下行空间不大。

  信用风险成最担心风险点。近期信用事件层出不穷,点燃了市场对信用风险的担忧,在投资者关注的主要风险点中,有57%的受访者选择此项。担心中美利差缩窄的受访者占比为49%,仅次于信用风险。随着监管政策落地,对金融监管政策的担忧有所降温(46%)。此外,担心通胀和经济基本面的受访者占比均为40%。

  投资策略:加转债、拉久期。“提高转债或权益占比”仍是主流选择(占41%),选择“拉久期”和“加杠杆”策略的受访者分别占到29%和26%,“降评级”仍不被看好。对于最优组合久期,大部分人(50%)选择了2-3年,选择一年以下的仅占21%,选择3-5年的占比提高到26%,平均久期正在逐渐拉长。

  大类资产配置:股市仍最看好,债市第二看好。对于最看好的大类资产,看好股市的人仍最多(占50%),但较3月初时(61%)大幅下降;债券是第二看好的资产,有33%的受访者选择了此项;大宗商品偏好升温,看好者占比则由3月初的14%回升至26%,房地产和海外资产仍不被看好。

  债券品种偏好:高等级信用债和利率债最被看好。对于债券中最看好的品种,选择高等级信用债的人占比最高(65%);看好利率债的人较上期大幅增加,占比达到了51%;看好可转债及私募EB的人有所减少,占比下降至27%。

  转债:周期和金融最不看好。转债品种中,看好医药的占比最高(43%),其次是科技(37%)和消费(35%),周期和金融类最不被看好,看好者占比均为20%。

  1。 受访者结构
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