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信用“黑天鹅”频飞 防雷不可三心二意

  编者按:继中安消、凯迪生态发生债券违约后,盾安控股流动性危机迎来大考,即便该公司此次顺利兑付“17盾安SCP008”,其逾百亿存续债券何去何从仍将牵动人心。而这只是近期债券违约潮的一个缩影。2018年刚过去4个月,已有17只债券出现违约,其中不乏“新面孔”。结合2017年年报、2018年一季报来看,上市公司盈利增速放缓,现金流情况恶化,整体偿债能力有所下降。机构判断,2018年信用风险仍会继续暴露,对中低等级信用债的“排雷”不可松懈。

  经营转弱 融资变难 到期增多

  违约接二连三 防雷不可三心二意

  中国证券报记者 王姣

  继中安消、凯迪生态发生债券违约后,盾安控股流动性危机迎来大考,即便该公司此次顺利兑付“17盾安SCP008”,其逾百亿存续债券何去何从仍将牵动人心。而这只是近期债券违约潮的一个缩影。2018年刚过去4个月,已有17只债券出现违约,其中不乏“新面孔”。

  结合2017年年报、2018年一季报来看,上市公司盈利增速放缓,现金流情况恶化,整体偿债能力有所下降。机构判断,2018年信用风险仍会继续暴露,对中低等级信用债的“排雷”不可松懈。

  信用“黑天鹅”频飞

  5月以来,债券违约潮涌,尤其是浙江的民营企业巨头――盾安控股突爆百亿债务危机,引起市场的不安。

  Wind数据显示,盾安控股现存续的债券有11只,债务规模共113亿元;有7只债券将于今年到期,涉及总额73亿元,其中“17盾安SCP008”5月9日到期,发行规模10亿元。

  尽管盾安控股已提交了关于“17盾安SCP008”正常兑付的公告,但截至5月8日公告,盾安控股仍正在落实“17盾安SCP008”的兑付资金。

  盾安控股旗下两家上市公司盾安环境和江南化工均称,与盾安控股提供连带责任关联互保。在此背景下,市场担忧盾安控股债务风波会扩大至上市公司。

  面对较普遍的再融资压力,上市公司也难以独善其身。继神雾环保、富贵鸟之后,近日中安消、凯迪生态等上市公司接连发生债券违约。

  5月7日,*ST中安公告称,“15中安消”应于4月30日到期,公司无法按期支付本次债券本金及利息,且本次债券违约可能将触发“16中安消”债券交叉违约条款;同日凯迪生态公告称,应于5月5日兑付本息的“11凯迪MTN1”不能按期足额偿付,构成实质性违约。

  无论是盾安控股,还是中安消、凯迪生态,均是2018年以来出现的违约“新面孔”。2018年以来,尽管信用风险事件一直未间断,但由于违约的发行人多是“老面孔”,并未引起重视,但随着“新面孔”不断出现,近期市场对信用风险的担忧明显升温。

  从Wind数据来看,不少机构可能已在这波风险事件中“中招”。截至2018年3月31日,招商招华纯债、浦银安盛盛鑫分别持有“13盾安集MTN1”市值为4947.53万元、2827.16万元;九泰久益持有“17盾安SCP009”市值为503.05万元;泰达宏利汇利、泰达宏利定宏分别持有“13盾安集MTN002”市值为4048.40万元、506.05万元;南方宣利定期开放持有“18盾安CP001”市值为4008.8万元。此外,截至2018年3月31日,华商双债丰利持有“11凯迪MTN1”市值为3981.60万元。

  上市公司偿债能力恶化

  结合最新公布的2017年年报和2018年一季报来看,上市公司的经营状况和财务状况表现不佳,短期偿债压力加大。

  据国泰君安证券固收研究统计,2017年以及2018年一季度,非金融上市公司营业收入同比增速分别为21.04%、13.91%,净利润同比增速分别为33.21%、24.9%,整体盈利增速继续放缓,且2018年一季度增速回落加快。

  上市公司现金流情况恶化,2017年以及2018年一季度,非金融上市公司经营性净现金流分别同比下滑2489亿元、763亿元,至25286亿元、-3203亿元;投资性净现金流同比分别下滑1957亿元、1386亿元,至-30222亿元、-7304亿元;筹资性净现金流2017年仍然小幅同比增长491亿元,2018年一季度则是近三年以来筹资性净现金流首次出现同比负增长,同比下滑1523亿元。
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