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政策平稳落地 债市监管冲击趋弱

  继资管新规发布后,又一重大监管政策《商业银行大额风险暴露管理办法》也正式落地,且秉承了资管新规较征求意见稿有所放松的先例,使得市场对监管的担忧进一步缓解。分析人士指出,严监管对债券市场的影响正递减,后续债市主要矛盾将回归资金面和基本面,预计债市仍有上涨空间。

  正式稿再现放松

  资管新规这一纲领性文件落地后,相应的配套监管文件也引起市场关注。5月4日,银保监会发布《商业银行大额风险暴露管理办法》(银保监会令[2018]1号,简称“1号文”),这一文件即被业内视为资管新规的配套文件之一。

  与此前资管新规正式稿有所放松类似,银保监会1号文正式稿在部分条款设定上,也较年初发布的征求意见稿有所放松,最主要的两点放松集中在匿名客户的认定和过渡期方面。

  天风证券孙彬彬指出,征求意见稿中,对于无法穿透到基础资产的资管产品和ABS产品全部计入唯一的“匿名客户”,视为非同业单一客户,风险暴露受到一级资本净额15%的上限约束。而正式稿对“小额风险暴露”予以豁免,在能够证明不存在监管套利的情况下,对风险暴露/投资金额小于一级资本0.15%的基础资产不再实行穿透或纳入匿名客户,以产品为交易对手即可,其中产品视同非同业单一客户。

  “这意味着对于公募基金、高分散性ABS的投资,通常只要不出现大额投资的情形,以产品为交易对手一般不会超出限制,这是正式稿对征求意见稿最明显的放松。”孙彬彬表示。

  联讯证券研究院宏观组指出,按此前的征求意见稿,从2017年的数据来看,在有披露基金与ABS规模的17家上市银行中,有12家的“匿名客户”额度不够用,面临着较大的压缩压力,市场会面临较大的调整。由此来看,正式稿中对匿名客户的放松对中小银行来说是弥足珍贵的。

  此次正式稿还增加了对匿名客户要求的过渡期。此前征求意见稿对同业客户设置了逐步的过渡期,未对非同业客户设置过渡期,匿名客户相关规定需要在2018年12月31日前达标;而正式稿提出匿名客户的风险暴露应于2019年12月31日前达标,也即多给予了一年过渡期。

  中金公司(港股03908)指出,此次修改使得正式稿相比于征求意见稿,对ABS需求的潜在冲击明显减小,匿名客户的考核压力也因绝大多数ABS不计入而有所减轻;不过仍有部分银行匿名客户规模超标。好在正式版本在匿名客户过渡期的延长下,使得有考核的压力有所缓解,时间的延长避免了规定执行对理财市场、货币基金市场的突然冲击。

  同业去杠杆仍将推进

  此次正式稿的条款设置整体好于预期,有助于缓解对市场的压力。但从监管重点来看,同业去杠杆仍将持续推进,部分超标中小银行可能后续仍会面临调整压力。

  “正式稿较征求意见稿的主要变化在于放宽了对于银行投资资管产品或资产证券化产品的穿透要求、放宽了无法穿透时匿名客户的认定、延长过渡期等,有利于降低存量产品处置风险,但穿透计算风险暴露致通过同业对接非标、通过同业套利的难度加大。”海通证券(行情600837,诊股)(港股06837)姜超团队表示。

  孙彬彬进一步指出,本轮监管重点是约束同业客户风险暴露,增加同业融资难度,治理同业乱象,推动银行回归本源、服务实体。银保监会1号文要求“商业银行对同业单一客户或集团客户的风险暴露不得超过一级资本净额的25%”,尽管考虑了合格质押物或合格保证主体提供保证的风险缓释作用,但整体来看仍然对同业业务有了比较大的收紧,部分同业客户集中度较高的中小银行面临压力。

  申万宏源(行情000166,诊股)(港股00218)孟祥娟认为,不达标的银行将陆续对集中度较高的同业业务进行调整,此前同业业务较为激进的中小银行可能将面临调整或者补充资本金压力。但孟祥娟同时指出,该政策对同业风险暴露达标设置了较长的过渡期,对2018年底不达标的银行设置的初期达标要求也较为宽松,因此预计暂时不会对当前市场造成集中的冲击。
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