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资管新规落地 债市波澜不惊

  编者按:4月27日,影响数百万亿资产的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》正式发布。在资管新规靴子落地之后的两个交易日,债券市场先扬后抑、总体稳定。分析人士认为,债券市场做出的反应,可能印证了监管政策对市场情绪的冲击趋弱的判断,也可能表明市场的解读回归理性,后市来看,债市收益率在经历了前段时间较明显的下行后,安全边际下降,短期继续下行动力不足,可能以震荡为主。

  “新规”已成“旧闻” 债市有点涨不动

  2日,债市将前日涨幅回吐殆尽,资管新规“预期差”造就的乐观情绪未能延续。分析人士认为,新规落地后,市场正寻找新主线,前期反弹较充分反映乐观预期,虽然未必会出现大的调整,但债市收益率继续下行难度加大。

  第一反应:利好

  半年来,一直悬在市场参与者心中的一块巨石落地了。4月27日晚,人民银行、银保监会、证监会、外汇局联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(银发〔2018〕106号),资管新规正式发布。

  4月28日,仍然开市的银行间债券市场,成为观察市场反应的最佳窗口。当天早间,10年期国开债活跃券170215首笔成交于4.50%,较上日尾盘直接下行近5BP。很明显,市场将资管新规正式稿当作“利好”看待,与半年前征求意见稿披露时引起的普遍担忧甚至恐慌相比,新规落地似乎让很多市场参与者长舒了一口气。

  这里所谓“利好”,可能包含两个层面的意思:

  一是证券市场上惯有的利空出尽即利好的思维。2016年底以来,金融强监管格局确立,监管政策持续出台,金融市场以及债券市场最大的主题就是金融监管。资管新规在诸多金融监管政策中,可以说是最受关注、最为重磅的一项,其进展一直牵动人心,任何有关消息都可能在市场上引起不小波动。如今“靴子”落地,短期内再出现力度更大、范围更广、影响更为深远的监管政策继续出台的概率不高。

  “未来出台的金融监管政策可能都是局部的修补,更多的在于过去系列政策的执行和落实。金融监管政策最密集出台的阶段应该已经告一段落。”中金公司利率周报指出。

  二是资管新规正式稿比征求意见稿宽松。最明显的放松是过渡期,由原来的一年半延长至三年,即到2020年年底。市场对资管新规的利好解读也主要基于这一条。还有一些条款出现一定的放松,比如允许过渡期内续发老产品,允许对部分金融资产以摊余成本计量,并未完全禁止资管产品质押融资,对资管产品的份额分级也略有放松,等等。

  “在经过了长时间的消化之后,资管新规的原则和内容都已经被市场所熟悉和预期,政策真正落地后,带来的冲击可能比较小。”有分析人士认为。

  然而,新规落地激起的乐观情绪并未持续太久。4月28日,170215最后成交在4.52%,较早盘回升了2BP。5月2日,170215成交利率进一步回升至4.56%,已高于4月27日收盘时水平。5月2日是资管新规发布后国债期货的首个交易日,但日内期债持续震荡走低,10年期主力合约T1806收盘下跌0.18%,延续了4月下旬以来的回调势头。
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