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百万亿资管新规落地:债牛可期 股市短期波动

  影响百万亿资金的资管新规4月27日正式落地,新规会对市场和资管造成什么影响?券商中国记者整合多家机构最新的热辣观点,归纳出新规对债市、股市和资管行业的三大方面潜在影响。

  债市:牛市行情可期?

  对于新规对于债市的影响,海通证券姜超的观点较为积极,直接给出了债市牛市判断

  姜超认为新规短期内对于债市的冲击影响、长期利好,且实体经济去杠杆、货币政策转向的情况下,债券牛市得以确认。

  中信建投黄文涛则认为新规对债市的利好程度不宜高估。

  姜超认为,短期来看,资管新规一直是债市的悬头之剑,靴子落地后市场观望情绪下降,监管扰动弱化,正式稿放松程度略超市场预期,有利于提振市场情绪。同时,过渡期、公允价值计量、分级产品设计等条款的放宽本身就是担心到新规对市场的冲击,最终设置已经充分考虑到了市场的承受能力,债市因存量资产处置而受负面冲击的程度将下降。

  此外,表外回表过程中,为了降低对实体经济的流动性冲击,货币政策由中性偏紧回归中性的趋势将更加明朗。长期来看,“新规主要限制资管产品投向非标、非上市公司股权类资产,资金回表后对于标准化债券资产的配置力度将加大,长期对债市是好事”。

  姜超直接给出了债市牛市判断,认为新规目的在于规范资管行业发展,约束银行理财规模无序扩张,实体经济去杠杆、融资需求下滑将改善资金供需,推动债券利率趋势性下行,而央行降准意味着货币政策转向,债牛得以确认,若因监管冲击而利率回调则是配置良机。

  兴业研究的徐寒飞,也持同样观点,他认为两个因素仍然会成为推动债券市场继续上涨的力量,一个是政策加速放松,一个是市场风险偏好下降,债市将迎来结构性牛市

  徐寒飞表示,监管政策和货币政策的适度放松,有利于经济和金融的软着陆,预计未来央行仍然会通过降准来降低商业银行负债成本,甚至也不排除加大OMO的净投放力度,近期的资金面紧张不是常态。此外,从一些风险事件爆发来看,机构的风险偏好至少在边际上已经有明显下降的迹象,体现在债券投资上,就是“信用”越来越比“信仰”更重要。

  与之持有差异化观点的是,中信建投黄文涛团队表示,《正式稿》有靴子落地(情绪利好,利好利率债)以及过渡期延长平滑政策影响(减缓信用收缩的进程,利好信用债)的利好,但不宜高估其影响。

  黄文涛给予的理由是,首先,年初的流动性超预期宽松已经大大化解了市场对资管新规的担忧,收益率已经大幅下行;其次,超预期利好主要是过渡期延长更多,但计量方法方面市场早有预期,而且非标定义更加宽泛;第三,未来理财仍受到刚兑打破、非标占比下降带来收益率下降以及同业理财收缩的拖累;第四,本轮监管对于非标的限制是全方位的,未来非标回表的压力仍然不小。

  股市:短期面临波动,长期蓝筹受益

  资管新规对于股票市场的影响可能更受广大读者关注,大部分机构都认为新规的落地有助于缓解市场情绪,尽管短期内可能会面临波动,但中长期来看,有利于行业规范,降低无风险收益、引导最近入市。

  广发策略首席分析师戴康表示,短期来看,各类金融机构进行资产调整时可能会造成短期股票市场波动;长期来看,大资管行业资金在最终进行资产配置时,依然要面对当前限制非标的监管环境,因此波动率更低的蓝筹股标准资产受益。

  中信建投黄文涛团队认为,考虑到资管新规出台前市场预期已较为充分,而且政策部门也从降低存款准备金率、补充商业银行资本金、降低报备覆盖率等多方面进行了相应和必要的政策对冲,资管新规出台对金融市场造成的短期冲击可能相对有限。
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