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债市供需两旺 机构集体增持

  债市供需两旺,机构集体增持——18年3月债券托管数据点评(海通债券姜超、姜珮珊、李波)

  摘 要

  18年3月债券托管数据已公布,中债登和上清所债券托管总量共计68.62万亿元,环比增加1.07万亿。

  分券种来看,地方债、政金债托管量增加,国债托管量小幅减少,利率债托管量整体上升;而信用债托管量环比回升,除去季节性因素外,近期债市情绪回暖也促使信用债供给放量;最后,同业存单持仓也继续上升。

  分机构来看,商业银行持仓明显上升,其中主要增持政金债和存单;而广义基金持仓大增,主要是大量增持存单和信用债;最后,券商持仓大幅上升,保险和境外机构持仓小幅增加。

  总体来说,3月份债市供给逐渐放量,但市场的承接能力依然较强,广义基金、商业银行、券商持仓均出现明显上升。杠杆方面银行杠杆率下降,非银杠杆率上升,总杠杆率季节性回升,但同比口径下仍是小幅下降的。而1季度债基平均涨幅仅为1.12%,多数交易机构都错过了1季度的债牛行情,也表明本轮行情并非是由交易情绪推动的。展望4月,中旬将有两期共900亿国债发行,短期或对市场造成扰动。但本轮债牛行情的实质是经济去杠杆之下,融资需求出现回落,因此利率降得慢但更可持续。短期的调整即是配置机会。可逐步增加仓位,适当拉长久期,久期整体保持在3-5年或为最佳选择。

  具体来看:

  第一,3月地方债、政金债供给回升,存单、信用债托管量增加,国债托管量下降。

  18年3月债券托管数据已公布,中债登和上清所债券托管总量共计68.62万亿元,相比上月增加1.07万亿,增量环比上升6821亿。地方债、政金债托管量增加,国债托管量小幅减少,利率债托管量整体上升;而信用债托管量环比回升,除去季节性因素外,近期债市情绪回暖也促使信用债供给放量;最后,同业存单托管量也继续上升。

  利率债方面,3月供给增加。其中记账式国债持仓减少173.1亿,环比减少160.9亿;政金债持仓增加900.1亿,环比减少455.4亿;地方债供给增加1994.9亿,环比上升1794.3亿。

  信用债方面,3月供给大幅增加,主要是春节后供给季节性上升叠加债市情绪回暖所致。其中短融超短融增加1660亿,增量环比上升1220.1亿;中票增加1212.1亿,增量环比增加1166亿;企业债减少411.7亿,增量环比下降118.3亿。此外,3月存单持仓量上升4548.5亿,增量环比增加2357.9亿。

  第二,广义基金:3月持仓大增,主要增持存单、国债和信用债。

  3月广义基金持仓量大增5846亿,环比增加3272亿。其中同业存单增持3262亿,环比增加1708亿;国债增持404亿,环比增加461亿;减持政金债466亿,增量环比减少1469亿。此外,3月广义基金大幅增持信用债,其中中票增持825亿,短融超短融类增持987亿,企业债减持262亿。

  第三,商业银行:持仓有所增加,主要增持存单、政金债和信用债。

  3月商业银行持仓增加3001亿,环比增加2103亿。分券种来看,国债持仓减少1119亿,环比减少1080亿;政金债持仓增加865亿,环比增加747亿;存单持仓增加1322亿,环比增加539亿;信用债持仓增加491亿,环比上升562亿。总体来看,银行3月增持券种以政金债、存单和信用债为主,地方债发行增加也占据了一定的额度,而国债持仓出现大幅下降。

  分机构来看,大行持仓明显上升,农商农合和城商行也有小幅增持。具体来看,大行主要增持政金债、信用债和存单。全国性大行3月债券持仓增持1666亿,环比增加947亿。其中,国债减持665亿,环比减少860亿;政金债增持671亿,环比增加620亿;同存增持520亿,环比减少119亿,增持了短融超短融428亿,环比增加330亿。此外,大行3月还增持了74亿的中票和41亿的企业债。
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